Compilado Macro.pdf - EXAMEN DE Tu00cdTULO Temporada...

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Unformatted text preview: EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 INGENIERÍA COMERCIAL MACROECONOMÍA TODAS LAS PREGUNTAS SON OBLIGATORIAS SECCIÓN DE VERDADERO Y FALSO (45 MINUTOS) (Instrucciones: Todas las preguntas son obligatorias, cada respuesta correcta vale 1 punto y cada respuesta incorrecta resta 1/2 punto) PREGUNTA 1 Macroeconomía abierta 1.1 Se observa que cuando sube la tasa de interés en Estados Unidos (en la zona euro), el dólar (euro) se aprecia. Este fenómeno no es consistente con la paridad descubierta de tasas de interés en el largo plazo. 1.2 Las tasas de ahorro a PIB de los países están altamente correlacionadas con sus tasas de inversión. Esto implica que los mercados financieros no están integrados. 1.3 Los cambios en las entradas netas de capital hacia un país siempre reflejan cambios en los fundamentos del país receptor. 1.4 Mientras mayor sea la movilidad de capitales, mayor es la pendiente de la curva de Balance de Pagos (BP). Esto significa que para compensar un saldo deficitario de la BP dado un nivel de ingresos, se necesita aumentar menos la tasa de interés. Verdadero/Falso F F F F EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 PREGUNTA 2 Ahorro-inversión 2.1 Se observa que las empresas tienden a privilegiar el financiamiento de sus inversiones con utilidades no distribuidas más que con emisiones de deuda o de nuevo capital accionario. Esto contradice el teorema de Modigliani-Miller sobre el financiamiento de la inversión. 2.2 La q de Tobin (con minúscula) es un buen indicador de la rentabilidad de una inversión que está contemplando hacer una empresa. 2.3 A partir de una situación de equilibrio en el mercado por fondos de inversión, un aumento deseado en el ahorro nacional (disminución en el consumo de los hogares) se traduce en un aumento equivalente en la inversión vía la caída en la tasa de interés. 2.4 En el largo plazo, la tasa promedio de interés de los instrumentos de renta fija (bonos) debe ser igual a la rentabilidad promedio de los instrumentos de renta variable (acciones). Verdadero/Falso V V F F EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 PREGUNTA 3 IS-LM 3.1 En una economía cerrada mientras más plana es la curva IS y más inclinada la curva LM, más efectiva es la política monetaria. 3.2 En una economía abierta con tipo de cambio flexible e imperfecta movilidad de capitales, una expansión fiscal es inefectiva para aumentar el producto y tiene un efecto ambiguo sobre el tipo de cambio. 3.3 Los efectos de la política monetaria contractiva que ha iniciado la Reserva Federal de Estados Unidos sobre economías como la chilena son perfectamente predichos por el modelo de Mundell-Fleming: una depreciación del tipo de cambio y una caída del producto doméstico. 3.4 En una economía con perfecta movilidad de capitales y mercados financieros muy profundos la tasa de interés doméstica es siempre igual a la tasa de interés externa. Verdadero/Falso V F F F EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 PREGUNTA 4 Banco Central, inflación y actividad 4.1 Si el Banco Central comienza a pagar un interés por las reservas que los bancos mantienen como proporción de sus depósitos, el multiplicador del dinero se reduce haciendo que la oferta de dinero disminuya. 4.2 Considere dos economías que pueden ser representadas por el “modelo de las islas de Lucas”. La primera es una economía monetariamente estable, mientras que la segunda se caracteriza por un crecimiento del dinero y una inflación muy volátiles. Se puede inferir que la pendiente de la Curva de Phillips a corto plazo de la segunda economía es más empinada. 4.3 Para una autoridad monetaria son preferibles los shocks a la demanda agregada que los shocks inflacionarios. 4.4 En respuesta a un aumento de la inflación la regla de Taylor sugiere un alza en la tasa de interés nominal en la misma proporción para estabilizar la economía. Verdadero/Falso V V V F EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 PREGUNTA 5 Comercio Internacional. 5.1 Considere los requerimientos laborales unitarios del cuadro más abajo. De acuerdo al modelo Ricardiano, el país A debiese exportar zapatos e importar IPads Verdadero/Falso V Cuadro: Requerimientos laborales unitarios Zapatos IPads País A 10 20 País B 60 30 5.2 Considerando que China tiene una relativa abundancia de trabajo y escasez de capital, de acuerdo al modelo de Heckscher-Ohlin, los trabajadores en China debieran oponerse a un tratado de libre comercio con Estados Unidos. 5.3 Si el objetivo es maximizar el bienestar de la población, las economías siempre debieran tener aranceles igual a cero –independiente de su tamaño. 5.4 La industria automovilística tiene economías internas a escala y existe en Estados Unidos y Japón. Japón produce el Toyota y Estados Unidos el Chevrolet. Suponga que, para comenzar, los dos países son economías cerradas. Si estos países se abren al comercio mutuo, entonces los consumidores en ambos países tendrán acceso a más variedades a menores precios y su bienestar aumentará. F F V EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 SECCIÓN DE ENSAYO (45 MINUTOS) Instrucciones: Desarróllelo el ensayo en máximo una plana. El ensayo será evaluado globalmente de 1 a 7. TEMA 1 Política monetaria en el contexto económico actual La economía mundial está pasando por una fuerte desaceleración, de la cual Chile no es ajeno. Varios Bancos Centrales de las economías desarrolladas han intentado combatir la desaceleración a través de expansiones monetarias no convencionales (tasas de interés de política monetaria negativas y expansiones cuantitativas de la liquidez). El éxito de estas políticas ha sido limitado. En Chile, por otra parte, el Banco Central mantiene una postura expansiva (tasas de interés menores a la tasa esperada de inflación). Discuta los siguientes puntos: 1. ¿Cuál es la lógica de las políticas monetarias no convencionales? Cuando la tasa de interés se acerca a cero, es difícil sino imposible expandir la liquidez sólo mediante la compra por parte del Banco Central de papeles de corto plazo a fin de seguir disminuyendo las tasas de interés. Ello lleva a que el BC intente hacerlo comprando papeles de más largo plazo directamente al mercado o a los bancos. 2. ¿Qué explica que la política monetaria haya tenido tan poco éxito en combatir la desaceleración en los países desarrollados? Refiérase a los impactos sobre la base monetaria y el multiplicador bancario. Hubo aumentos en la base monetaria, pero no así en el dinero giral (aquel creado por los bancos), porque, al venderle papeles al BC, los bancos no usaron su mayor liquidez para hacer mayores préstamos sino para disminuir su endeudamiento o para aumentar los depósitos que mantenían en el BC. 3. En Chile, la meta inflacionaria del Banco Central se ha excedido desde hace aproximadamente dos años. Sin embargo, los aumentos en la tasa de interés de política monetaria han sido tímidos e inferiores a la aceleración de la inflación. Comente la postura monetaria del Banco Central. EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 El BC tiene una meta de inflación con un horizonte de 24 meses. El rango meta de 2-4% para la inflación ha sido excedido no por un exceso de demanda agregada sino por los impactos puntuales que ha tenido la depreciación cambiaria nominal. El BC claramente espera que este efecto sea transitorio y que la tasa de interés vuelva a ubicarse dentro del rango meta en un período inferior a los 24 meses. 4. Para los países con espacio fiscal (Alemania, Reino Unido, Estados Unidos), el Fondo Monetario Internacional ha recomendado una expansión fiscal coordinada. Explique el razonamiento detrás de esta recomendación. En estos momentos, los países desarrollados en su conjunto están sufriendo una insuficiencia de demanda agregada que ya no es posible corregir con política monetaria. Como hay algunos países con espacio fiscal (niveles de deuda pública razonables y déficit públicos moderados), se recomienda que sean ellos los que implementen una expansión fiscal. Otros países no tienen dichas holguras (niveles elevados de deuda y déficit fiscales). Si la expansión fiscal de los primeros es coordinada, el impacto será mayor porque los multiplicadores de los aumentos de gasto o disminuciones de impuestos serán mayores. 5. En Chile, en tanto, el Ministro de Hacienda está recortando el gasto público en uno por ciento del total. ¿Por qué esta diferencia entre lo que deberían hacer los países desarrollados de acuerdo al FMI y lo que está efectivamente haciendo Chile? Chile enfrenta no sólo un déficit fiscal, aunque todavía manejable, sino también un déficit en cuenta corriente que no puede elevarse sin presionar al alza el tipo de cambio o arriesgar la calificación de riesgo del país. Al contrario de Estados Unidos y Europa, Chile no emite una moneda convertible, por lo que el déficit de cuenta corriente es una restricción activa a una expansión fiscal. EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 SECCIÓN DE MODELO (60 MINUTOS) Conteste las siguientes preguntas. Cada uno de los numerales tiene el mismo peso. Crecimiento. Considere el modelo neoclásico de crecimiento (Solow), asumiendo que la tasade ahorro es s, una tasa de depreciación δ, un crecimiento de la población de n,crecimiento de la productividad total de los factores (A) de x, y participacióndel capital igual a . La función de producción, total, es: = KL1− I. Teoría. Asuma en este apartado que la PTF y población no crecen (i.e., n=x=0) 1. Muestre gráficamente y explique brevemente como se determina el equilibrio de estado estacionario en este modelo. Respuesta: El equilibrio del modelo de Solow se basa en la identidad ahorro=inversión. En estado estacionario, el capital per cápita no cambia, por lo cual todo el ahorro de la economía se destina a reemplazar el capital depreciado. Esto se ilustra en la figura 1. El equilibrio de estado estacionario se encuentra en el punto en que la función s·yt(kt) cruza la recta de capital depreciado ·kt (punta A). Para cualquier valor de capital per cápita bajo (sobre) k*, el capital depreciado es menor (mayor) a la inversión, por lo que el capital per cápita aumenta (cae). El único equilibrio estable (en que el capital per cápita no se mueve) se encuentra en el punto A. EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 A 2. Asuma A=1, δ=0.10, =1/2 y tasa de ahorro s=0.20. Calcule el nivel de capital, producto y consumo per cápita de estado estacionario. Respuesta: En estado estacionario, s·A·f(k)=·k. Ahora bien, como la función de producción es Cobb-Douglas, f(k)=k (demostrar esto en la respuesta). Luego, el capital de estado estacionario se encuentra caracterizado por la siguiente expresión: k*=(s/)1/(1 - )=(0.20/0.10)2=4 Para encontrar el nivel de producto de estado estacionario, se reemplaza k* en la función de producción: y*=41/2=2 Finalmente, el consumo per cápita es igual a una fracción (1 - s) del producto per cápita: c*=(1-0.20)*2=1.6 3. La economía implementa un esquema de ahorro forzoso que aumenta la tasa de ahorro nacional a s=0.90. ¿Qué implicancia tiene sobre el consumo per cápita? ¿Cuál es la tasa de ahorro que maximiza el consumo per cápita de estado estacionario? Calcule esta tasa de ahorro. EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 Respuesta: Si s=0.90, entonces k**=81, y**=9 y c**=0.9 (directo al reemplazar las expresiones en 2.). Por lo tanto, pese a que el aumento de la tasa de ahorro aumenta el capital per cápita de estado estacionario, disminuye el consumo per cápita. La razón: todo el producto adicional se utiliza financiar inversión, lo cual tiene un impacto negativo sobre el consumo de la población. Es posible probar que la tasa de ahorro (tasa de regla de oro) que maximiza consumo per cápita de estado estacionario es tal que la pendiente de la función de producción iguala a la pendiente de la recta de capital depreciado. Por tanto, el capital consistente con la tasa de ahorro de regla de ahorro es tal que ·A·k -1=. Reemplazando los valores, tenemos que kORO=25. Luego, la tasa de ahorro consistente con este nivel de capital per cápita se obtiene de la expresión de equilibrio de estado estacionario: sORO·A·f(kORO)=·kOROsORO=0.50, lo cuál implica un consumo de regla de oro igual a cORO=2.5. 4. Suponga que L=1 y =1. Discuta en un párrafo las implicancias de estos supuestos sobre el estado estacionario y la convergencia de la economía a sus valores de largo plazo Respuesta: En este caso la función de producción en términos per cápita muestra retornos constantes a escala. La productividad marginal del capital es constante, por lo cual si en un período ésta al menos iguala la tasa de depreciación, entonces para todos lo períodos se acumulará capital. Como resultado, la economía mostrará crecimiento incluso en ausencia de progreso tecnológico y crecimiento de la población en el largo plazo, y no habrá convergencia entre los países. EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 II. Econometría. Es posible mostrar que, en el modelo de Solow descrito arriba, la tasa de crecimiento del producto per cápita en cualquier período t está dada por la siguiente expresión: ∆ 1− =( ) (ln⁡( ∗ ) − ln⁡( )) ++ donde ∗ corresponde al producto per cápita de estado estacionario. 1. Usando la ecuación anterior: a. Muestre que el modelo teórico en I implica un modelo empírico dado por la siguiente ecuación: ( ∆ ) = 0 + 1 ( ) + 2 ln( ) + 3 ln( + + ) + donde i es la tasa de inversión (inversión dividida por producto). Respuesta: Usando los resultados de la parte (a), es posible observar que el capital de estado estacionario está dado por k*=(s/(n+x))1/(1 ) , lo cual implica un producto de estado estacionario igual a y*=A(s/(n+x)/(1 - ). Aplicando logaritmos a esta expresión, y reemplazando en la ecuación que describe la tasa de crecimiento del producto per cápita del producto: ∆ s = (( ) ln ( ) − ln⁡( )) 1− ++ donde = ( 1− ) mide la tasa de convergencia del producto ++ per cápita a su valor de estado estacionario. El último paso consiste en asumir que la productividad de los países en estado estacionario sólo difieren por un término aleatorio: ln( ) = EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 ln(̅) + . Definiendo tasa de ahorro como i, y utilizando la identidad ahorro=inversión se llega al modelo empírico del enunciado b. Determine explícitamente el valor de (0 , 1 , 2 , 3 )en términos de los parámetros del modelo Respuesta: Directo de la parte anterior: 0 = ln(̅), 1 = −, 2 = (1−) , 3 = −2. c. ¿Qué problemas/sesgos tiene la estimación de la ecuación anterior por mínimos cuadrados ordinarios? Respuesta: El principal problema surge si las tasas de crecimiento de la productividad total de factores (A) está correlacionada con las variables del lado derecho de la ecuación. Esto es especialmente preocupante en el caso de la inversión, la cual sería una variable endógena en este caso. Instrumentos serían necesarios para obtener coeficientes insesgados. Un segundo problema de estimar el modelo empírico tal como aparece en el enunciado son las variables omitidas. Por ejemplo, el coeficiente de inversión física será probablemente sesgado si se omiten variables de capital humano. Finalmente, podría argumentarse que el términos de error podría estar correlacionado al interior de ciertos grupos de países. Esto llevará a estimar errores estándares sesgados hacia abajo. 2. Mankiw, Romer y Weil (1992, QJE) estiman la ecuación anterior para una muestra de 98 países (Tabla IV, pp.426): EXAMEN DE TÍTULO Temporada Otoño 2016 (∆/) = 1.93 − . 14 ∙ (,60 ) + . 65 ∙ ⁡( ) − ⁡⁡.30 ∙ ( + + ) + (. 83) (. 09) (. 30) (. 05) donde la variable dependiente es el crecimiento del producto por trabajador para el período 1960-1985.Interprete los parámetros del modelo. ¿Qué implicancia tienen los coeficientes estimados para la existencia de convergencia condicional? Respuesta: El coeficiente de convergencia condicional es aquel que acompaña al PIB per cápita del año 1960. Nótese que este parámetro es igual a l, por lo cual mide la tasa de convergencia: es el porcentaje de la brecha entre producto inicial y producto de estado estacionario que se cierra en el período sobre el cual se estima la tasa de crecimiento (en este caso serían tasas de convergencia anuales en el período de estimación). En caso que este parámetro no fuese estadísticamente distinto de cero, indicaría que el producto per cápita no converge -- lo cual sería consistente con modelos de crecimiento endógeno. El hecho que este parámetro sea igual a -0.14 indica que el crecimiento observado en el período de estimación permitió cerrar en promedio la brecha entre el producto per cápita de estado estacionario y su nivel inicial en un 14 por ciento. Nota: La ecuación en el examen tiene un error tipográfico. El parámetro y error estándar acompañando al producto per cápita inicial es 10 veces mayor al reportado por Mankiw, Romer y Weil (1992). Esto implicaría una sobre reacción en la velocidad de convergencia: toda la brecha se cerraría en el período considerado. Esto no tuvo ninguna implicancia en la corrección. EXAMEN DE TÍTULO Temporada Primavera 2017 INGENIERÍA COMERCIAL MACROECONOMÍA TODAS LAS PREGUNTAS SON OBLIGATORIAS A MENOS SE DIGA SE EXPLÍCITAMENTE LO CONTRARIO SECCIÓN DE VERDADERO Y FALSO (45 MINUTOS) (Instrucciones: Todas las preguntas son obligatorias, cada respuesta correcta vale 1 punto y cada respuesta incorrecta resta 1/2 punto) PREGUNTA 1 Verdadero/Falso 1.1 En una economía abierta con tipo de cambio flexible y perfecta movilidad de capitales, una expansión fiscal es inefectiva y sólo resulta en una apreciación del tipo de cambio. 1.2 Para un Banco Central un shock a la oferta genera un escenario igualmente complejo al de un shock a la demanda agregada. 1.3 En una economía sujeta a shocks al producto es posible diseñar una regla de política monetaria que resuelva el problema de la inconsistencia intertemporal, i.e. que no tenga sesgo inflacionario, y que al mismo tiempo entregue flexibilidad para estabilizar el producto. 1.4 En una economía cerrada mientras más alta sea la sensibilidad de la demanda por dinero a cambios en la tasa de interés, más efectiva será la política monetaria en expandir el producto. V F V F EXAMEN DE TÍTULO Temporada Primavera 2017 Respuesta Pregunta 1 1. Verdadero. Una política fiscal expansiva desplaza la IS hacia la derecha presionando un alza en la tasa de interés domestica por sobre la tasa de interés internacional, lo que genera una entrada de capitales y una apreciación del tipo de cambio. Dicha apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones netas por lo que el aumento del gasto público es completamente contrarrestado por la caída en exportaciones. Y por tanto la expansión fiscal resulta ser inefectiva. 2. Falso. Un shock inflacionario enfrenta al banco central a un trade-off entre inflación y producto. Ante un shock positivo (negativo), subir la tasa acerca (aleja) la inflación a su meta, pero aleja (acerca) el producto de su potencial. Mientras que un shock a la demanda agregada no presenta un trade-off, pues afecta al producto y a la inflación en el mismo sentido respecto a sus metas. Por lo tanto, ante un shock positivo (negativo) subir (bajar) la tasa acerca el producto a su potencial y la inflación a la meta. 3. Verdadero. Una economía sujeta a shocks al producto puede encontrar una regla que no tenga sesgo inflacionario y que tenga estabilización. Una regla del tipo π^R=aε. Donde ε representa un shock de oferta y a es una constante negativa (que minimiza la función de pérdida esperada). La inflación esperada bajo esta regla es cero. En presencia de un shock de oferta negativo, por ejemplo, la regla permite inflación positiva de manera que se suavice el efecto sobre el producto. 4. Falso. La política monetaria es más efectiva mientras más empinada sea la LM, lo que es equivalente a decir que la sensibilidad de la demanda por dinero con respecto a la tasa de interés (Li) es baja. Intuitivamente. partiendo de una situación de equilibrio, una política monetaria expansiva implica un exceso de oferta monetaria. Los individuos al tratar de deshacerse de dicho exceso de dinero, a ...
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