2017.03-中金公司-租房新升级——长租公寓.pdf - 股票报告网整理http/www.nxny.com 证券研究报告 2017 年 3 月 7 日 主题研�

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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017 3 7 主题研究 白银时代危与机( 3 ):租房新升级——长租公寓 观点聚焦 投资建议 中国住房租赁市场是个服务两亿人,年规模过万亿元的市场。我 们认为,租房消费升级 + 城市间分化将是中国住房租赁市场未来两 大重要趋势;看好细分子板块品牌长租公寓行业发展前景,其中 有品牌、获房成本低的公司将突围而出。建议投资者关注品牌长 租公寓领导者世联行( 002285.CH ,推荐)。 理由 1 )租房——服务两亿人,规模过万亿的市场。租房是满足 1 亿“新 城市人”居住需求的主要手段,我们估计,全国住房租赁市场规 模超过 1.1 万亿元,服务对象已达 1.8 亿人。但由于城市化进入中 后期,流动人口增速放缓,租房市场规模扩张将主要依赖于住房 自有率降低(更多人以租代买),总量空间有限。而中国多数城市 的租房负担(租金 / 收入比)在 20~30% 的国际合理区间,租金未 来涨幅要看收入提升速度。 2 )趋势——消费升级 + 城市分化。传统租房市场中的诸多痛点以 及租客对于居住品质的追求( 90 后租客比重已经超过 60% )促使 租房市场改革迫在眉睫,未来租房市场将走向品牌公寓的消费升 级,我们估计,核心 20 个城市的中端以上住房租赁市场规模可达 年租金 2500 亿元以上;同时房价上涨拉长租房居住周期 2~3 年, 我们认为在购房难度大、年轻人口多、新增土地供给少的一二线 城市(上海、北京、深圳、广州、天津、武汉、南京、杭州、厦 门、济南等),将迎来更为持续的租房需求。 3 )竞争——有品牌、成本低的公司将致胜。由于管理成本、资产 获取等原因,住房租赁在长期是个慢工出细活的苦行业。目前中 国长租公寓品牌超 500 家,行业仍处于前期融资、抢占市场份额 阶段,集中度偏低。目前市场主流的长租公寓品牌中,规模最大 的为自如品牌。品牌公寓的盈利模式主要是赚取租金差,项目 IRR 一般在 15~20% 区间,投资回收期 5 年左右,盈利关键点在于低 成本房源,我们未来更为看好有品牌能融资、集中式获取房源的 公司突围而出。 风险 重点城市租金下行,长租公寓行业利润承压。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 世联行 -A 推荐 10.76 19.3 18.0 主要涉及行业 房地产 相关研究报告 世联行 -A | 地产调控不扰业绩释放 (2017.02.28) 世联行 -A | 长租公寓与金融业务齐头并进 (2017.02.13) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 肖月 宁静鞭 吕功绩 分析员 分析员 联系人 [email protected] SAC 执证编号: S0080516080005 [email protected] SAC 执证编号: S0080511010003 SFC CE Ref AVT719 [email protected] SAC 执证编号: S0080115070022 94 100 106 112 118 2016-03 2016-06
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  • Fall '11

What students are saying

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    As a current student on this bumpy collegiate pathway, I stumbled upon Course Hero, where I can find study resources for nearly all my courses, get online help from tutors 24/7, and even share my old projects, papers, and lecture notes with other students.

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    Kiran Temple University Fox School of Business ‘17, Course Hero Intern

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    I cannot even describe how much Course Hero helped me this summer. It’s truly become something I can always rely on and help me. In the end, I was not only able to survive summer classes, but I was able to thrive thanks to Course Hero.

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    Dana University of Pennsylvania ‘17, Course Hero Intern

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    The ability to access any university’s resources through Course Hero proved invaluable in my case. I was behind on Tulane coursework and actually used UCLA’s materials to help me move forward and get everything together on time.

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    Jill Tulane University ‘16, Course Hero Intern

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