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Unformatted text preview: 希捷技术收购 1999 年 11 月上旬,希捷科技公司(“希捷”)总裁兼首席执行官斯蒂芬·卢佐 (Stephen Luczo)与私募股权公司 Silver Lake Partners L.P.的代表进行了 会谈,讨论了一项重大的重组计划。希捷是全球最大的计算机磁盘驱动器和相 关数据存储设备制造商之一,年收入约为 65 亿美元。重组计划以杠杆方式收 购 Seagate 的磁盘驱动器业务,然后由存储管理软件的独立制造商 VERITAS Software Corporation 免税收购 Seagate 的剩余资产。除了磁盘驱动器业务 外,希捷的主要资产是 VERITAS 普通股的大量股份(210 亿美元)。 管理层和 Silver Lake 认为,两步交易可以为希捷股东带来可观的财富增长。 自夏末以来,采取行动的必要性变得越来越明显,当时随着 VERITAS 股票价格 的大幅上涨,希捷所持 VERITAS 股份的市值已经大大超过了希捷的整个市值。 管理层将此“价值差距”归因于两个因素。首先,如果该公司试图通过出售股票 将其 VERITAS 股份货币化,则将产生重大的税收负债,并且该负债以希捷的股 票价格资本化。其次,该公司的核心磁盘驱动器业务在股票市场上并未获得全 部价值,这目前有利于互联网业务和制造廉价数据存储硬件的公司。拟议中的 交易旨在让 Seagate 股东通过免税分配 VERITAS 股票以及以公平的市场价值 出售磁盘驱动器业务,从而为公司实现全部价值。 然而,这项交易提出了许多棘手的问题。 首先是投资者应支付多少钱来收购希 捷的磁盘驱动器业务。 由于希捷是一家上市公司,因此卢佐(Luczo)和其他 公司董事负有信托义务,要求其出售中的股东获得公平的价格。 但是, Silver Lake 及其联合投资者必须获得一定的投资回报率,才能充分补偿他们所承受的 风险,Luczo 和希捷其他主要高级管理人员将继续管理磁盘驱动器业务。 第二个问题是如何为收购提供资金,因为这将直接决定新希捷的资本结构。这 是新兴的技术收购领域的开创性交易,传统的收购财务结构可能不合适。 第三,该交易必须解决 VERITAS(作为交易的重要参与者)的需求和关注。因 此,第二阶段合并的条款也必须对 VERITAS 股东具有吸引力。未经他们的同意, 重组无法完成。 最终,希捷董事会考虑了几种替代方案来解决该公司的低股价问题。其中包括 回购希捷股票和出售部分 VERITAS 股份,对磁盘驱动器业务或全部 VERITAS 股份进行免税分拆,以及出售 Seagate 整体。 Silver Lake 交易必须同时获得 Seagate 和 VERITAS 股东的批准,因此有必要表明该交易主导了这些替代性 重组方案。 银湖公司,希捷公司,VERITAS 公司及其顾问之间的谈判一直持续到 2000 年 3 月。交易极为复杂,不能保证可以找到各方都能接受的交易条款。 磁盘驱动器行业 硬盘驱动器是用于存储电子信息和数据的最常见介质,因此使其成为信息存储 行业中最大的部门。 磁盘驱动器已集成到各种产品中,主要分为三个主要市场: •台式机:台式机市场包括面向家庭或企业用途的所有台式个人计算机。 在大 多数情况下,磁盘驱动器制造商对性能属性(速度,容量等)和质量进行了标 准化。 此外,在 PC 消费者级别上对磁盘驱动器品牌的了解很少。 结果,磁盘 驱动器已经成为商品,制造商在价格上展开了激烈的竞争。 台式机部门的毛利 率约为 10-15%。 •企业:企业市场包括高性能工作站,服务器,小型计算机,大型机和廉价驱 动器(RAID)子系统的冗余阵列。因为大多数在企业系统上运行的应用程序和 软件都是高度计算和数据密集型的(例如 CAD / CAM,科学应用程序以及整个 公司范围的会计和薪资系统),所以这些磁盘驱器产品的制造商强调性能和 可靠性,因为价格是主要卖点。企业市场的特点是增值产品比台式机市场更高, 平均毛利率为 20-25%。 •移动:移动市场包括膝上型计算机,手持计算机和个人数字助理。移动磁盘 驱动器与台式机驱动器的区别在于它们较小,并且由更耐用的材料制成。由于 产品不仅在价格上竞争,而且在耐用性和功耗方面都竞争,因此利润率高于台 式机部门。但是,从长远来看,分析师预计移动和台式机驱动器市场将会融合。 表 A 总结了主要磁盘驱动器制造商的全球市场份额。2 六家公司占据了所有销 售额的 95%。 竞争激烈,制造商争夺数量有限的主要客户。 这些客户通常一 次只能与两个或三个磁盘驱动器供应商进行业务往来。 在每个新产品周期的开 始(通常为 6 到 12 个月)开始时,客户将根据预先宣布的性能和可靠性要求 预先选择其供应商。 因此,如果磁盘驱动器制造商在预选时没有准备好将新产 品提交给客户进行测试,则他们可能会错过长达一年的销售额,并有可能破坏 关键的销售关系。 在 1990 年代后期,磁盘驱动器行业受益于全球对电子数据存储的不断增长的 需求,但同时也经历了激烈的价格竞争。 图表 1 显示,自 1997 年以来,虽然 磁盘驱动器的销售数量以十几%的速度增长,但价格却急剧下降,导致总收入 下降。 行业专家并不认为这种情况会改变。 至少从中期来看,预计收入增长将 远远落后于单位增长。 结果,磁盘驱动器制造商寻求新的途径来增加收入。 特 别是在两个方面似乎很有希望: 存储网络随着 Internet 使用和电子邮件的迅速扩展,以及基于音频和视频的应 用程序的数据密集性日益增强,在可预见的将来,预计每年存储的数据量将翻 倍。 结果,对更大,更有效的数据访问和存储解决方案的需求不断增长。 满足 这种需求的两种新存储架构似乎特别有前途:存储区域网络( SAN)和网络附 加存储(NAS)。 两种技术都将磁盘驱动器阵列与复杂的网络设备和软件结合 在一起,为磁盘驱动器制造商提供了使其产品与众不同的方法。 消费电子市场新开发的消费电子设备需要存储大量数据,这代表了对台式磁盘 驱动器需求的快速增长。大多数应用都是与视频相关的,例如数字录像机(例 如 Tivo)和视频游戏(例如 Microsoft 的 Xbox)。尽管相对于传统的磁盘驱 动器市场而言,这个市场规模很小(分析师预计 2000 年的销售额为 5 亿美元, 而主流市场的销售额超过 260 亿美元),但预计该领域在未来三年中每年将增 长 50%以上。 尽管这些领域看起来很有希望,但很难评估它们对磁盘驱动器制造商的底线可 能产生的影响。在消费类电子产品中,所有主要的磁盘驱动器供应商都打算进 行激烈竞争。因此,该业务可能会遇到与传统磁盘驱动器业务相同的激烈竞争。 至于存储网络,磁盘驱动器生产商将与大型成熟的硬件和软件制造商竞争,例 如 IBM,Sun Microsystems,Dell,Compaq 和 EMC。 希捷科技 希捷由五名技术企业家和高管于 1979 年成立,他们的集体经验包括在硬盘驱 动器的早期开发中发挥关键作用。3 到 2000 年,希捷已成为全球磁盘驱动器 行业的领导者,收入接近 70 亿美元,市场份额为 21%。该公司设计,制造和 销售了广泛的磁盘驱动器,用于台式 PC,工作站和服务器以及超级计算机的计 算机系统。在截至 1999 年 6 月的财政年度中,希捷的销售收入中有 39%来自 台 式机 驱动 器, 而 51 % 来 自 企 业系 统 。 磁带 驱动 器和 软件 贡献 了剩 余的 10%。 希捷将其产品出售给原始设备制造商(OEM)以便在自己的算机系统中使用, 并通过分销商,经销商和零售商出售。面向 OEM 的销售额占希捷磁盘驱动器 总收入的 65%。驱动器几乎全部利用低成本劳动力在海上生产。 1997 年,希 捷的 111,000 名员工中约 80%位于亚洲。 希捷是唯一一家完全垂直集成的主要独立磁盘驱动器制造商。除了组装磁盘驱 动器之外,希捷还设计和制造了大多数关键组件。4 尽管这需要比竞争对手高 得多的研发和资本支出(请参见表 2 和图 3),但管理层认为,垂直整合使公 司具有了重要的意义。有竞争力的优势。 首先,通过内部开发对关键的支持技术进行控制,这意味着希捷不必依靠独立 的供应商来开发这些技术。这消除了在经济低迷时期这些供应商可能削减研发 的风险,从而降低了希捷在其产品中提供尖端技术的能力。 垂直集成的第二个好处是,它使公司对制造过程有了更多的控制权,从而可以 响应需求的意外激增而更快地提高产量。这样的提升也可以以更高的良率实现 (更少的缺陷从生产线上出来)。当 Luczo 在 1997 年成为首席运营官时,希 捷需要 12 周的时间才能将产量提高到目标产量的 80%,并且它每个季度都确 认有 2 亿美元的报废(损坏的部件或产品被销毁或送回制造厂进行维修) )。 鉴于产品生命周期的急剧下降以及该行业客户的日益增多,在磁盘驱动器行业 中,快速提升能力变得越来越重要。 最后,管理层认为,垂直集成使该公司可以保持较低的磁盘驱动器组件库存, 因为它不必担心供应商是否能够在需求突然增加时为其提供组件。 但是,大多数研究磁盘驱动器行业的财务分析师不同意希捷在垂直集成方面的 观点。他们认为,垂直整合的公司的固定成本要高得多,这会在经济低迷时期 伤害他们。在这种观点的明显支持下,近年来,惠普,思科和 IBM 等技术公司 越来越多地将计算机硬件的制造外包给了专门的合同设备制造商,例如 Solectron。从理论上讲,这些实体可以通过满足计算机行业的综合制造需求 来实现规模经济。 从历史上看,希捷和其他磁盘驱动器行业的财务业绩一直非常不稳定(图表 2)。在 1980 年代中期,1990 年代初以及 1997-98 年度 PC 销量下降期间, 计算机制造商严重削减了磁盘驱动器的购买量。由于制造交货期长,硬盘生产 商通常最终会出现产能过剩和库存过剩的情况,从而导致价格下降和利润急剧 下降。 希捷一直被誉为高效,低成本的生产商,其表现比大多数公司都要好-它是唯一 一家在 1992-93 年和 1999 年再次保持盈利的独立磁盘驱动器制造商。该公司 具有成本优势的主要原因是,与大多数公司不同在其竞争对手中,它在高端和 低端市场上都保留了多种产品。后者包括,例如,用于 PC 的硬盘驱动器。尽 管该公司获得这些产品的利润相对较低,但为这些不那么迷人的市场提供大规 模服务可带来巨大的规模经济效益,这也为希捷的其他业务降低了成本。 在 1996 年和 1997 年初,希捷的业务与行业其他部门一起经历了低迷,并开 展了广泛的重组工作。6 从 1997 年开始,希捷关闭或出售了在爱尔兰,苏格 兰,马来西亚,墨西哥和菲律宾的部分制造业务。 。它退出了移动磁盘驱动器 领域,终止了许多产品线,并削减了新生产设施的支出。由于采取了这些措施, 到 1999 年底,公司的员工人数下降了 20%以上。希捷的联合创始人兼首席执 行官艾伦·舒加特(Alan Shugart)伤亡惨重,他被董事会罢免,并于 1998 年 7 月被斯蒂芬·卢佐(Stephen Luczo)接任。 Luczo 和他的管理团队将希捷面临的主要挑战视为巩固和扩大公司的领导地位 之一,不仅在硬驱动器方面,而且在一般数据存储应用程序中。 7 这意味着 要从传统的磁盘驱动器业务领域向多元化发展,并迅速发展并发展壮大。高利 润业务。该公司已经开始向 WebTV 提供磁盘驱动器,并且正在开发其他消费 类电子应用程序。此外,希捷开始瞄准基于网络的存储应用程序。 2000 年 1 月,希捷收购了 SAN 技术提供商私有的 XIOtech Corp,从而首次涉足存储网 络领域。 分析师还预计,希捷将重新进入移动磁盘驱动器领域。当前,市场上没有独立 的移动驱动器供应商。但是,大多数计算机制造商都喜欢与至少两个磁盘驱动 器供应商打交道,最好是没有一个与消费者市场竞争的公司。业内分析人士认 为,信誉良好的独立供应商可以迅速在移动领域获得重要份额。由于更高的利 润率,以及移动和台式机驱动器细分市场之间的技术优势和客户重叠,这对于 希捷业务的未来增长将是一个潜在的吸引力领域。 希捷未来的业务扩展需要它进行大量的资本投资。当 Luczo 接任 CEO 时,他 认为公司在技术方面的投资严重不足,要纠正这一点,将需要在研发方面投入 大量资金,并提高生产能力。该公司估计,R&D 和资本支出每年可以增加不 少于 1-2 百万美元。 由于磁盘驱动器生产商已经在股市中失宠,从公共金融市场获得长期项目的资 金可能会变得困难。通过私有化,希捷可能能够大胆追求长期回报的投资。 Silver Lake Partners 的共同创始人 Roger McNamee 表示,一旦希捷私有 化,它将“疯狂投资”于新产品开发和制造设施,以支持希捷核心磁盘驱动器业 务的增长。8 收购交易的背景 希捷技术公司于 1999 年 5 月将其网络和存储管理部门(NSMG)出售给了 VERITAS Software。作为交换,希捷获得了约 1.55 亿股 VERITAS 股票,这 使其成为 VERITAS 的最大股东,拥有 40%以上的所有权。 在交易后的六个月中,VERITAS 的股价上涨了 200%以上。相反,在同一时期, 希捷的股价上涨了 25%。希捷董事会担心市场没有意识到该公司 VERITAS 股 份的全部潜在价值。有时,希捷在 VERITAS 中所持股份的价值超过了希捷股票 的整个市值。 (有关 Seagate 和 VERITAS 的股价历史记录,请参见图表 4; 有关 VERITAS 的选定财务信息,请参见图表 5。)尽管 Seagate 的磁盘驱动 器业务规模庞大且规模庞大,市场领先地位。 管理层意识到必须迅速采取行动来解决这一问题。该公司已收到有关股东的大 量询问。为员工提供适当的激励变得越来越困难。尽管 Seagate 的员工持有公 司大量的股票期权和限制性股票,但是 VERITAS 股份的市场价值不断提高,意 味着 Seagate 的股价越来越与 VERITAS 的股价联系在一起,而与 Seagate 的 核心磁盘驱动器业务的表现越来越不相关。 结果,高级管理层开始考虑提高股票价格并释放其在 VERITAS 股份和磁盘驱动 器业务中看到的价值的方法。该公司出售了一些 VERITAS 股票,并在公开市场 上回购了自己的股票。但是,这两个动作均无效。希捷出售 VERITAS 股份的能 力受到与 VERITAS 事先达成的协议的限制(后者担心这种销售会压低其自身的 股价),而且这种销售应课税。回购希捷股票对股价影响不大。 10 月下旬,董事会授权 Luczo 聘请 Morgan Stanley 为该公司提供有关提高 Seagate 股价的选择的建议。在对 Seagate 的选择进行任何分析时,主要考 虑 的 是 , 如 果 Seagate 仅 仅 出 售 其 VERITAS 股 份 或 将 这 些 股 份 分 配 给 Seagate 股东,则可能在公司和个人层面产生巨大的税收负担。 11 月 初 , 摩 根 士 丹 利 安 排 了 Luczo 和 Silver Lake Partners 代 表 的 会 议 , Silver Lake Partners 是一家成功的私募股权公司,在资技术业务方面拥有 丰 富 的 经 验 。 经 过 几 个 月 的 讨 论 和 分 析 , 由 James Davidson , Glenn Hutchins,David Roux 和 Integral Capital Partners 领导的 Silver Lake 集团提出了一项提案,该提案将迫使 Seagate 在不触发惩罚性税的情况下将其 磁盘驱动器业务与 VERITAS 股份分开责任。 该提案是一个复杂的两阶段交易(请参见图表 6)。在第一阶段,希捷会将其 所有磁盘驱动器制造资产(包括约 7.65 亿美元的现金)出售给由 Silver Lake 控制的新成立的公司(“苏伊士收购公司”)。收购价格将由股权(由 Silver Lake 和一群其他私募股权投资者投入 11)和大量但尚未确定的债务来融资。 因此,Silver Lake 建议通过杠杆收购(LBO)将希捷的磁盘驱动器业务私有 化。 在交易的第二阶段,剩下的希捷壳牌公司将通过免税股票互换与 VERITAS 合并, 该公司的资产将包括 128,059,966 股 VERITAS 股份,一些其他股权投资以及 Seagate 收购的收益。 12 根据该协议的条款,希捷每股股票将被换成现金和 VERITAS 股 份 。 13VERITAS 高 管 表 示 , 他 们 有 意 收 购 Seagate Shell Corporation,以换取 109,330,300 股 VERITAS 股份。如果根据《国内税收 法》第 368(a)条的规定,合并符合“重组”的条件,则该交易不会产生任何公 司或个人税负。 Silver Lake 对希捷现有管理团队的能力充满信心。 希捷的高级管理人员平均 而言在磁盘驱动器行业拥有超过 10 年的经验。 因此,作为交易的重要条件, 包括希捷首席财务官 Luczo 和查尔斯·波普(Charles Pope)在内的六名最高 管理人员必须继续担任这些职务,并将其部分希捷股权转换为新股权并递延公 司的递延报酬。 将经营磁盘驱动器业务。 收购市场 买断一词是指通常由一群私人投资者购买公司股权的控股权。传统的买断模式 涉及一群投资者购买公司或较大公司的部门,使用少量股权(投资者的自有资 本),并以公司资产作为抵押的债务为大部分购买价融资。由于产生的资本结 构通常是高杠杆的,因此这些交易通常称为杠杆收购(LBO)。收购产生的投 资回报来自业务效率的提高,改进的管理激励措施以及增加的利息税盾(当通 过债务为收购提供资金时)。此外,在某些情况下,买断交易提供了以优惠价 格购买被低估资产的机会。 买断起源于 1970 年代,并在 1980 年代日益突出。随着收购交易的扩大,最 终似乎每个美国公司都成为了潜在的目标。 1989 年 4 月,由私人股本投资公 司 Kohlberg,Kravis 和 Roberts 领导的以 300 亿美元收购 RJR Nabisco 的 交 易 是 历 史 上 最 大 的 一 笔 收 购 。 这 项 交 易 在 《 纽 约 时 报 》 ( New York Times)畅销书和电影《野蛮人》(Barbarians)诞生之初,就体现了收购热 潮不仅吸引了华尔街投资银行家,而且吸引了美国公众。 1980 年代,收购市场的增长在很大程度上得益于高收益债券融资的不断增加。 高收益债券使收购专家能够从其目标公司的资产中大量借贷,并进行规模更大 的交易。图表 7 显示了过去二十年来杠杆收购的共同资本结构。到 1980 年代 后期,当杠杆收购活动的频率和规模达到顶峰时,平均交易的债务对资本总额 比率为 92%。 在典型的杠杆收购中,交易完成后,财务杠杆最高,然后随着资产出售和运营 产生的现金流用于偿还债务而逐渐下降。为了支持高额债务,杠杆收购公司通 常将目标对准那些从事成熟行业,产生稳定和可预测的现金流量,并拥有大量 可用作抵押的有形资产的公司。 1990 年代初期,当 1980 年代的一些杠杆收购失败时,投资者对杠杆收购的 迷恋逐渐消失,这给债务和股权投资者造成了巨大损失。 尽管杠杆收购在 1990 年代中期重新出现,但规模要小得多,并且与 1980 年代相比,它们的 资本结构总体上更为保守。 出现技术收购 在 1980 年代和 1990 年代初期,杠杆收购公司倾向于避开技术业务,在这些 业务中,快速增长,产品周期短和大量需求不确定性共同导致现金流非常难以 预测。许多技术业务缺乏有形资产,这进一步降低了它们对杠杆收购专家的吸 引力。但是,这些态度在 1990 年代后期开始发生变化。许多投资者和业内人 士认为,技术领域的某些部门已经开始展现出传统杠杆收购候选人所具有的成 熟性和稳定性。此外,基于当时股票市场的估值倍数,整个技术领域都处于历 史最低点。高收益债券市场已经显着反弹,从而为新交易提供了大量融资。 随着这些发展,出现了一批新的私募股权投资者,他们在杠杆收购和技术业务 方面都有专长。诸如 Silver Lake Partners,Texas Pacific Group 和 Hicks Muse Tate&Furst 等大型私募股权公司筹集了数十亿美元,用于技术收购。 在这种背景下,Silver Lake 开始研究收购希捷磁盘驱动器业务的可能性。由 于希捷的规模,市值和行业领先地位,拟议中的收购有可能成为具有里程碑意 义的交易,与 1989 年的 RJR Nabisco 交易类似。 但是,Luczo 将磁盘驱动器业务的特征描述为“技术的极限运动” 16,但这并不 使它成为进行 LBO 的容易之地。价格竞争激烈,产品生命周期极短(通常不到 六个月),并且磁盘驱动器的技术成熟要求在研发上投入大量资金。研发是企 业的命脉,因为它是第一个引入新产品或创新的公司,因此通常在赚钱与亏钱 之间有所区别。此外,为了赢得业务,磁盘驱动器制造商必须能够快速,大规 模地生成符合客户规格的订单。这需要在生产能力上进行大量投资。就像用于 研发的支出一样,这种投资将消耗稀缺的现金,并且使其难以承受相对较高的 债务负担,如传统的杠杆收购结构所见。 除此之外,希捷的磁盘驱动器业务是高度垂直整合的,这也需要在研发和资本 设备方面进行大量投资。因此,希捷似乎特别不适合进行杠杆收购。 希捷的磁盘驱动器业务具有许多特性,使其可以像杠杆收购一样出色。管理层 认为,垂直整合为公司带来了强大的竞争优势,使其能够更快地响应技术和客 户需求的变化,并避免了代价高昂的供应链中断。较高的研发和资本支出,同 时又用光了现金,还可以阻止规模较小,资金较少的竞争对手进入新公司,从 而使公司具有竞争优势。 Silver Lake 团队对磁盘驱动器行业的前景也非常乐观。在过去的两年中,该 公司一直认为数据存储将成为技术未来的潮流。磁盘驱动器是越来越多的硬件 产品(包括工作站和管理和处理数据的相关技术)中的关键技术组件。正如 Silver Lake 的一位负责人 Glenn Hutchins 所说:“如果要建设一条信息高速 公路,我们将需要大量的停车场。” 达成交易 Silver Lake 的提议为希捷的困境提供了潜在的有吸引力的解决方案。但是, 收购小组仍必须确定为磁盘驱动器业务支付多少费用以及如何为交易筹集资金。 在此过程中,该小组深入分析了希捷及其竞争对手的历史财务表现(图表 2 和 3)。此外,在收购和合并之后, 它为希捷制定了 详细的财务预测(图表 8)。17 尽管希捷在传统磁盘驱动器领域持续面临竞争压力,但随着希捷重新进入移动 磁盘驱动器领域并利用其对 SAN 和 NAS 存储网络的投资,收入和利润仍有望 增长。随着希捷投资于这些新机会,资本支出预计将持续增长直至 2003 年, 但此后预计会下降。磁盘驱动器业务中使用的净非现金运营营运资本历来为 零。18 这些基本案例预测代表了有关性能的“最佳猜测”,因此总结了对未来的期望。 但是,为了评估估值对基本增长假设的敏感性,生成了“上行”和“下行”预测。希 捷财务顾问摩根士丹利的估值摘录于图表 9。 收购团队必须做出的另一个决定涉及新实体的资本结构。为了最大程度地提高 其股权投资的收益,杠杆收购传统上使用了大量债务,并保持少量现金余额。 考虑到磁盘驱动器利润的波动性,与传统的杠杆收购相比,此交易的审慎资本 结构将更为保守(即杠杆率更低)。面临的挑战是权衡较高债务带来的潜在收 益与潜在成本。如果希捷能够在整个预测期内保持 BBB 或更高的投资等级评级, 那么获得希捷未来融资的渠道可能会得到改善。因此,信用评估机构对 Seagate 收购后债务的评估无疑将是收购团队分析中的重要考虑因素。 图表 10 包含了截至 2000 年 3 月的不同信用等级的长期利率信息。图表 11 报 告了标准普尔(S&P)债务评级对大量工业发行人的中值覆盖率和杠杆比率。 不过,标准普尔明确指出“财务比率是在公司业务风险的背景下考虑的。一家公 司 。 。 。 19 相反,具有高于平均水平的业务风险且可预测的现金流量较低 的公司需要比表 11 中所报告的数字更高的覆盖范围和更低的杠杆率才能实现 给定的评级。 最后要考虑的是,除非 VERITAS 股东批准第二阶段合并,否则收购将无法进行。 因此,有必要为他们提供足够有吸引力的回报,以便在出售磁盘驱动器业务后 收购 Seagate 的剩余资产(主要是 1.28 亿股 VERITAS 股份)。 ...
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