FM12 Ch 05 Show - Chapter5 Bonds,BondValuation,and...

1
Chapter 5
Bonds, Bond Valuation, and
Interest Rates

2
Topics in Chapter

Key features of bonds

Bond valuation

Measuring yield

Assessing risk

3
Key Features of a Bond

Par value:  Face amount; paid at
maturity. Assume $1,000.

Coupon interest rate:  Stated interest
rate.  Multiply by par value to get dollars
of interest. Generally fixed.
(More…)

4

Maturity:  Years until bond must be
repaid.  Declines.

Issue date:  Date when bond was
issued.

Default risk:  Risk that issuer will not
make interest or principal payments.

5
Call Provision

Issuer can refund if rates decline.  That
helps the issuer but hurts the investor.

Therefore, borrowers are willing to pay
more, and lenders require more, on
callable bonds.

Most bonds have a deferred call and a
declining call premium.

6
What’s a sinking fund?

Provision to pay off a loan over its life
rather than all at maturity.

Similar to amortization on a term loan.

Reduces risk to investor, shortens
average maturity.

But not good for investors if rates
decline after issuance.

7
Sinking funds are generally
handled in 2 ways

1. Call x% at par per year for sinking
fund purposes.

2. Buy bonds on open market.

Company would call if r
d
is below the
coupon rate and bond sells at a
premium.  Use open market purchase if
rd is above coupon rate and bond sells
at a discount.

8
( 29 ( 29 ( 29
PV =
CF
1+ r
...
+
CF
1+r
1 n
1
2
2
1
CF
r
n
.
0 1 2 n
r
CF
1
CF
n
CF
2
Value
...
+ +
+
Financial Asset Valuation

9
Value of a 10-year, 10%
coupon bond if r
d
= 10%
( 29 ( 29
V
r
B
d
=
$100 $1,000
1
1 10 10
. . .
+
$100
1
+
r
d
100 100
0 1 2 10
10%
100 + 1,000
V = ?
...
= $90.91 + . . . + $38.55 + $385.54
= $1,000.
+ +
+
1 r +
( 29
d

10
10 10 100 1000
N I/YR PV PMT FV
-1,000
$ 614.46
385.54
$1,000.00
PV annuity
PV maturity value
Value of bond
=
=
=
INPUTS
OUTPUT
The bond consists of a 10-year, 10% annuity of
$100/year plus a $1,000 lump sum at t = 10:

11
When r
d
rises, above the coupon rate,
the bond’s value falls below par, so it
sells at a discount.
10 13 100 1000
N I/YR PV PMT FV
-837.21
INPUTS
OUTPUT
What would happen if expected inflation
rose by 3%, causing r = 13%?

12
What would happen if inflation
fell, and r
d
declined to 7%?
If coupon rate > r
d
, price rises above
par, and bond sells at a premium.
10 7 100 1000
N I/YR PV PMT FV
-1,210.71
INPUTS
OUTPUT

13

Suppose the bond was issued 20 years
ago and now has 10 years to maturity.
What would happen to its value over
time if the required rate of return
remained at 10%, or at 13%, or at 7%?

14
M
1,372
1,211
1,000
837
775
30 25 20 15 10 5 0
r
d
= 7%.