Tema2_Estructura_Capital_2011 - Tema 2: La estructura de...

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Unformatted text preview: Tema 2: La estructura de capital de la empresa Cap. 14 - Grinblatt, M. y Sherindan Titman (2003) Mercados Financieros y Estrategia Empresarial , 2 Ed. McGraw Hill, Madrid. Cap. 20 - Brealey, R.A. y S.C. Myers (2003) Principios de Finanzas corporativas" . 7 Ed. McGraw Hill, Madrid. Cap. 18 - Aswath Damodaran (2001) Corporate Finance: Theory and Practice" . 2 Ed. John Wiley and Sons. Gestin Financiera. Economa de la Empresa Universidad Carlos III de Madrid 2 Gestin Financiera. Economa de la Empresa Universidad Carlos III de Madrid 2.1 El Teorema de Modigliani & Miller (M&M) 2.2 Relajando los supuestos de M&M: M&M con impuestos corporativos M&M con impuestos personales 2.3 Relajando otros supuestos: Asimetras de informacin. Deuda con riesgo y costes de bancarrota ndice 3 Gestin Financiera. Economa de la Empresa Universidad Carlos III de Madrid Que afecta la eleccin del tipo de financiacin (deuda recursos propios / deuda)? Como se determina la estructura optima de capital? Porque las empresas se financian con distintos niveles de deuda? Las decisiones de financiacin implican distintas elecciones: Cuanta deuda utilizar; Vencimiento de la deuda; Inclusin de clausulas de proteccin de los acreedores; Inclusin de opcionalidad en el contracto de deuda (compra, venta, convertible, etc.); etc. El enfoque de este capitulo ser en el primero aspecto, Cuanta deuda utilizar Objetivos de este tema 4 Gestin Financiera. Economa de la Empresa Universidad Carlos III de Madrid V : valor de mercado de la empresa V L : valor de mercado de la empresa apalancada V U : valor de mercado de la empresa no apalancada E : valor de mercado de los fondos propios D : valor de mercado de la deuda B : valor nominal de la deuda N : numero de acciones r f : tasa sin riesgo r U : rentabilidad esperada de la empresa sin deuda r E : rentabilidad esperada de los fondos propios r D : rentabilidad esperada de la deuda r C : tasa de cupn BAII : beneficios antes de intereses y impuestos BDII : beneficios despus de intereses y impuestos r : coste de capital medio ponderado BPA : beneficios por accin C : tasa de impuestos corporativos E : tasa de impuestos sobre beneficios de fondos propios D : tasa de impuestos sobre beneficios de deuda g : E [x]: valor esperado de x Notacin ) 1 ( ) 1 )( 1 ( 1 D E C ---- 5 Gestin Financiera. Economa de la Empresa Universidad Carlos III de Madrid 2.1 El Teorema de Modigliani & Miller (M&M) 6 Gestin Financiera. Economa de la Empresa Universidad Carlos III de Madrid Modigliani and Miller, 1958 (M&M) analizan como el valor de una empresa terica se ve afectado por el uso de deuda. Asumen una versin del mundo bastante simplificada. El mundo de M&M se caracteriza por....
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