现代货币银è¡

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现代货币银行学 孙立坚 ( 商学博士、教授 ) 复旦大学经济学院 sunlijian@fudan.edu.cn 2006.7
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第四章:利率决定和利率结构 本章主要内容 利率的含义和利率的本质 利率决定理论及其比较 利率和金融资产收益 利率期限结构理论
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第四章:利率决定和利率结构 一、利率及其本质 利率的含义:现代西方经济学对于利息的基本观点,是把利息理解为: 投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 补偿由两部分组成:对机会成本的补偿;对风险的补偿。 利率的本质:几种不同的解释 利率报酬理论,配第、洛克认为,利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的 报酬。 资本生产力论,萨伊认为,资本具有生产力,利率是资本生产力的产物。 节欲论。西尼尔认为,利率是资本家节欲行为的补偿。 时差论。庞巴维克认为,现在的物品的价值通常高于未来的同一类和同一数 量的物品的价值其间产生一个差额,利率就是来弥补整个价值差额的。 流动偏好论。凯恩斯认为,利率是在特定时期内,人们放弃货币周转灵活性 的报酬。
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第四章:利率决定和利率结构 二、利率的决定理论 (1) 古典学派的储蓄投资决定理论 倡导者: 奥地利的庞巴维克, 英国的马歇尔和美国 的费雪 基本观点: 利率是由储蓄和投资等非货币的实际因 素所决定的。 主要内容: 储蓄代表资本供给,利率代表资本需求,利率则 是资本的租用价格,若资本供大于求,资本使用者 付给储蓄者的报酬就低,反则反之。所以,资本供 求即储蓄与投资决定利率水平。且利率灵活变动, 具有自我调节功能,使储蓄与投资趋于一致: ,; I Sr SI >→↑ →↑↓ ,. SI r I S >→↓→↑ ↓
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注:投资是利率的递减函数,储蓄是利率的递增函数。 r 0 r 1 S I I S r 2 S,I( 边际储蓄倾向,边际投资倾向) r I,S ,; I Sr SI >→↑ →↑↓ ,. SI r I S >→↓→↑ ↓
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庞巴维克的“时间偏好论”(time preference theory) 古典学派认为利率是由实际领域的投资和储蓄这两 个因素决定的。 投资代表资金的需求,储蓄代表资金的供给,“供 给能自创需求”,所以决定利率的关键在储蓄。储蓄 多少要取决于人们的“时间偏好”程度。
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