Demo Qs Topic 7 - DemonstrationLectureQuestions Topic7...

Info iconThis preview shows pages 1–3. Sign up to view the full content.

View Full Document Right Arrow Icon
Demonstration Lecture Questions Topic 7 Capital Structure Question 1  (Correira 14.15) It has been suggested that if the equity and long-term capital of a company is valued at market price,  and if the rate of return on that capital is calculated from earnings before loan interest, and taxation is  ignored, then that rate of return will be identical for all companies having the same total risk. The  relevant data for two such companies are given below: Company A  (levered) Company B  (un-levered) Current value of capital:  Number of ordinary shares  90,000 150,000 Market price per share  $1.20 $1.00 Market value of equity  $108,000 $150,000 6% secured non-redeemable debt at par  $60,000 Earnings before interest (NOI)  $18,000 $18,000 NI $14,400 i.e. $18,000 less $3,600 (i.e.  NOI less interest) $18,000 Return on equity (r e 13.33%  i.e. $14,400/$108,000 12%  i.e. $18,000/$150,000 Value of Company $168,000  i.e. $108,000 (equity) plus  $60,000 (debt) $150,000 All income after loan interest is distributed as dividend (i.e. NOI less interest = NI) Required: a) Explain and illustrate the process by which, through investors’ actions, the market values of  the two companies might be brought into equilibrium. Suppose the individual has 900 shares  in A. b) List the further assumptions implicit in your calculations. c) Comment on the likely effect of taxation on the market values of the two companies. No  calculations are required. 1
Background image of page 1

Info iconThis preview has intentionally blurred sections. Sign up to view the full version.

View Full DocumentRight Arrow Icon
a) This question puts forward the Modigliani-Miller hypothesis that it is possible for individual investors  to borrow funds and substitute their own gearing for gearing undertaken by companies.  This process  is called 'arbitrage' and can be illustrated as follows: Dividend on shares = (NI)/no. of ordinary shares Dividend on A's shares  = (18 000 - 3 600)/90 000 = 16 cents per share Dividend on B's shares  = (18 000)/150 000 = 12 cents per share Interest expense of Company A = $60,000 debt x 6% p.a. interest = $3,600 Suppose an investor holds 900 shares in A (the company with the higher value and with leverage) on  which s/he receives an annual dividend of $144 (i.e. 900 shares x 16cents  dividend per share).  It  would make sense to sell the shares for $1,080 (i.e. 900 shares x $1.20 current market price).  The 
Background image of page 2
Image of page 3
This is the end of the preview. Sign up to access the rest of the document.

Page1 / 8

Demo Qs Topic 7 - DemonstrationLectureQuestions Topic7...

This preview shows document pages 1 - 3. Sign up to view the full document.

View Full Document Right Arrow Icon
Ask a homework question - tutors are online