11 - Discounted Cash Flow Approach - Theory - Chapter11...

Chapter 11
Theory Behind the Discounted Cash
Flow approach

The Market Value
Balance Sheet
Enterprise value represents the left
hand side

Who has a claim on the
Enterprise Value?
Either someone else (Debt and
Preferred Stock ) or owned by the
Equity Holders

What is Enterprise Value?

The market value of the assets of the firm

Enterprise Value =
Common Equity Value + Preferred
+ Market Value Debt – Excess Cash

The indirect method of equity
valuation: DCF approach

Calculate Enterprise value

Subtract out

Market Value of Debt

Preferred Stock

Add back excess Cash

In practice, many analysts add back all cash to ensure consistency
across firms when performing comparable company analysis

How do we calculate Enterprise
Value?

Project future cash flows to capital providers

Convert each cash flow to a Present Value
equivalent

Sum these present value cash flows

How do we get the cash flows?

Firms have infinite lives, so forecasting all the
cash flows is impossible

Forecast 5-10 years of cash flows

Calculate the TERMINAL VALUE of the
remaining cash flows

Note on Terminal Value

A common way to estimate the Terminal Value
of a firm is to assume that the business will grow
at a particular rate in perpetuity

If you expect the business to grow at 10% per year forever, it
will soon be worth more than an average-sized country!

The trick to a reasonable growth
estimate

Forecast the cash flows of the business for a long
enough period of time that you expect it to reach a
"steady state", sustainable long term growth rate

Don't be surprised if your Terminal Value accounts for
more than half of the total value of the business.

DCF values are extremely sensitive to your assumption of what
the business is worth at the end of the forecast period.

Calculating the terminal Value

Use the Gordon Growth Model
g WACC
g CF
TV
t
-
+
=
) 1 (

What do we need to do the DCF?