Avaliação de Empresas
1
EPGE - FGV
Graduação em Economia e Finanças
A
VALIAÇÃO DE
E
MPRESAS
Prof. Andrei G. Simonassi
Prof. Edson D. L. Gonçalves
Avaliação de Empresas
2
T
ÓPICOS
S
ELECIONADOS EM
A
VALIAÇÃO DE
E
MPRESAS E
P
ROJETOS
1
A
NDREI
G.
S
IMONASSI
E
DSON
D.
L.
G
ONÇALVES
2009
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Estas notas estão em versão preliminar e todos os eventuais erros e omissões são de exclusiva responsabilidade dos autores.
Avaliação de Empresas
3
S
UMÁRIO
Tópico
Pg
1 - Apresentação
07
2 – Introdução - Por que avaliar um negócio?
07
3 – Avaliação via DDM e por Fluxo de Caixa descontado (DCF)
08
4 – O Método do Valor Presente Ajustado (APV)
41
5 - Alternativas para Mensuração de Valor – o Valor Econômico Adicionado (EVA®)
43
6 - Avaliação Relativa - Múltiplos
45
7 - M&A – Fundamentos Básicos
49
8 - Introdução à Avaliação de Projetos com Opções Reais
53
Referências
63
Avaliação de Empresas
4
N
OTAS DE
A
ULA DE
A
VALIAÇÃO DE
E
MPRESAS E
P
ROJETOS
Professores
Andrei G. Simonassi
2
Edson D. L. Gonçalves
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1 - Apresentação
Estas notas de aula compreendem os principais tópicos abordados pela teoria de
avaliação de empresas e projetos de acordo com o “
mainstream
” atual.
O principal objetivo é introduzir a teoria de “
valuation
”, em especial, as técnicas de
Fluxo de Caixa Descontado (DCF) e Avaliação por Múltiplos, além de tópicos especiais como
Valor Presente Ajustado (APV), Valor Econômico Adicionado (EVA®) e introdução a Opções
Reais.
Considerando que a literatura mais atual segue o padrão norte-americano, em vários
casos a linguagem utilizada em termos e fórmulas técnicas não será traduzida para o
português, haja vista que várias instituições financeiras e empresas também não o fazem.
Deste modo estaremos seguindo, portanto, o padrão do mercado onde esta teoria é aplicada
com grande freqüência.
Exemplos numéricos aplicados a empresas geralmente fictícias servirão para que o
aluno esteja habilitado a por em prática toda a teoria vista no curso, constituindo, portanto, em
uma importante ferramenta a ser aplicada no processo de tomada de decisão por parte de
executivos de instituições financeiras, empresas e da administração pública.
2 – Introdução - Por que avaliar um negócio?
A avaliação é uma das ferramentas que dão suporte ao tomador de decisão em
operações cuja incerteza e risco de investimento podem comprometer o retorno de um
negócio. Em processos de abertura de capital (IPO’s), Fusões e Aquisições (M&A), apenas
para citar algumas, o critério consagrado para um parecer favorável é a geração de valor que
esse negócio irá gerar, ou seja, a condição para que tais operações sejam levadas adiante é a
“geração de valor” para os proprietários das empresas envolvidas. Para tanto, é pré-requisito
que os potenciais compradores saibam “precificar” o que está sendo adquirido (comprado).
E por que valorizar o valor?
