终结版1

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Unformatted text preview: www.joineast.com -1- 金融基础知识梳理串讲 (2004.12) 厦门聚英教育培训中心金融课题组 说明 现阶段的复习指南 金融基础知识点全览 重要金融考点 答题技巧 免费索取:www.xmukaoyan.com 厦门聚英教育培训中心·厦门 C Copyright○2004 by Xiamen Join Education, Inc All right Researved www.joineast.com -2- 金融基础知识梳理串讲 (2004.12) 一、说明 1. 本 资料是厦门聚英教育培训中心金融课题组集体智慧的结晶,是半年来对 2005 年考研金融联考大纲、前几年的大纲和考题以及对诸多专业论文资料的 研究成果。 2. 本资料的写作目的: 为考生总结归纳,使考生对考点知识有个整合的概念,能够串的起来,而不 是支离破碎的知识散点,最终提高考生的综合解决问题的能力。 给考生提供一些常用的考试技巧,而这些都是我们对教学和考试的研究,只 希望在知识无法提高的条件下,通过考试技巧实现最好的成绩。 给大家现阶段的复习指南和给大家信心。 3. 最后郑重申明:该资料仅是厦门聚英教育培训中心金融课题组独立编写的, 而非什么内部资料。考试是公平、公正、公开的。 二、现阶段的复习指南 1.停止手上所有的模拟考试和大量的练习、开始“串式复习” ! 根据我们的多年经验及对考试的研究, 从中可以得出一条普遍的规律: 考前的半 个月考试无需再做题和细致的复习, 在他们的回忆中, 这些对最后考试的成绩提高没 什么作用,反而把心情弄坏了。这个时候关键的是要做“串式复习” ..... ,一遍一遍的把 . 知识串起来,整个起来,要跨出章节的限制,真正达到融会贯通。 一般在考试开始的几分钟内,考生普遍会出现记忆的休克现象,因为过于紧张, 如果此时无法调整好的话,这种紧张会传染的,最后出现可怕的结果。这个时候,平 时应该多做些准备,其中知识的反复串讲就是一个重要的内容。除此之外,大家应该 多去假象考试过程中的内一个细节,平时准备充分了,考试过程中也就轻松了。 www.joineast.com -3- 2.停止求全的念头、开始守住已经复习好的那部分知识! 这个时候, 有些考生总是说自己这个没复习好, 哪个没复习好。 其实这个很正常, 因为不可能有谁能准备到 100%,现在比的就是谁准备的质量高了。这个时候要敢于 放弃一些东西。自古以来,做大事的人都居于敢于割舍的胸怀。希望大家这个时候, 放弃些太难的,还没有看的部分知识,专攻一点。 曾经有个考生对我们说,他的专业课只复习到一半,他回忆: “到了这个时候, 他放弃了继续复习, 而是巩固既有的复习成果, 再考前想方设法的把自己已有的知识 基础上与考试联系、于答题联系起来。 ”最后也考过了一个 110 多分的成绩。当然, 他对知识本身很有体会,无需掌握所有,因为考试是不会全考的,只需要掌握最重要 的部分还有整体的金融框架就好,其他的就靠自己的发挥。有的时候,答题的要点仅 靠书本那几天是无用的, 如果能够参考些简单专业论文或者新闻评论, 那样得分也会 高些的。这就是所谓的素质。 三、金融基础知识点全览 1. 金融学的基本内涵 债券各种类的特点 2. 利率的基本分类* 14. 外汇市场 3. 利率的基本计算** 15. 金融远期市场* 4. 可贷资金模型*** 16. 金融期货市场* 5. 流动性偏好模型*** 17. 金融互换市场* 6. 利率的风险结构* 18. 金融期权市场* 7. 预期假说*** 19. 国际金融市场 8. 市场分割假说*** 20. 金融市场的发展趋势 (一并了解下中 9. 偏好停留假说*** 国金融改革的前沿和趋势)* 10. 金融市场概述 21. 马科维茨的资产组合论*** 11. 货币市场* 22. 资本资产定价模型*** 了解货币共同基金 23. 套利定价模型*** 12. 股票市场 24. Black-Scholes 期权定价模型*** 13. 债券市场* 25. 效率市场假说*** www.joineast.com -4- 26. 资本结构理论*** 52. 国际收支理论*** 27. 股票价值分析** 53. 汇率决定理论*** 28. 股票技术分析 54. 货币危机理论** 29. 债券价值分析** 55. 金融抑制* 30. 远期和期货价值分析** 56. 金融深化** 31. 互换价值分析** 57. 中央银行 (制度、 性质、 职能、 业务) 32. 期权价值分析** 58. 货币政策*** 33. 投资管理 59. 国际收支政策** 34. 投资业绩评估 60. 汇率政策*** 35. 商业银行经营与管理** 61. 国际储备政策** 36. 投资性金融机构 62. 国际货币政策 37. 契约性金融机构 58~62 应该配合前面的相关理论后面复 38. 政策性金融机构 习,理论是政策的支持,所以两个不能 39. 金融创新* 分开,在考试的过程中,问到一个方面, 40. 金融工程* 就尽量考虑到另一个方面。 41. 金融风险** 42. 金融监管与巴塞尔协议* 43. 货币起源、职能、层级及制度 44. 信用 45. 货币数量论** 46. 凯恩斯货币需求理论*** 47. 凯 恩斯货币需求理论的三个发展模 型** 48. 货币主义的现代货币数量理论*** 49. 理性预期货币理论*** 45~49 作为一个货币需求论整体来掌握, 会比较。*** 50. 货币中性与货币非中性的争论 51. 货币供给理论 免费索取:www.xmukaoyan.com www.joineast.com -5- 四、重要金融考点 核心重点:金融资产的价格及围绕金融资产价格的相关知识 中国正在进行紧锣密鼓的金融市场化改革。何谓市场化?在谈这个问题之 前,我们去看看商品市场的市场化进程,在改革开放前,我们在各个市场上都是 计划管制的,所谓计划经济。20 多年的改革,我们也只是逐渐建立起商品的市 场经济,看看我们今天商品市场给我们最深刻的影响就是“竞争” ,而这种竞争 多半是价格竞争,或者说是最终回归到价格上的竞争。那金融市场化,也就是如 此。当然也有它自身的特点。金融市场化的目标就是:货币政策要通过金融资产 价格这个中间来传到、经营性的机构是根据金融资产价格来做投资决策、老百姓 也是根据金融资产价格来进行个人的理财和投资。等等这一切,就是建立一个通 过价格机制的作用进行资源的优化配置的金融市场, 充分发挥金融市场中的价格 功能。那么,大家也就自然知道为什么价格及围绕价格相关的知识如此重要,这 是有一点时代背景,另外这也是作为金融研究生的必备基础知识。所以大家最后 的复习时候,在这问题上一定要清楚。 那么价格及围绕价格相关知识在大纲分散在那些部分?下面我们一一详解: 1.利率(实质就是金融资产的价格) 利率的计算(资产定价实质上也可以归到利率的计算) ○单利、复利、连续复利、年金(这些都是利率计算的基本原理) 1 补充习题 1.假设你以 9800 元的价格买了今天新发行的 10 年期、息票为 1000 元(一年一 次付息) ,面值为 10000 美元的某公司债券。试计算: (1)息票利率 (2)当前收益率 (3)到期收益率 (4)假设 5 年后,因为发行公司的信用等级大大降低,你仅以 4000 元的价格出 售了该债券,计算你的实际收益率(持有期收益率) (5) 假设那个购买了你所出售的债券的人预计发行公司会遵守偿还本金的诺言, www.joineast.com -6- 打算持有它到期,计算此人预期收益率(到期收益率) 答案: 100 × 100% = 10% 1000 1000 (2) 当前收益率 = × 100% = 10.2% 9800 (1) 息票率 = (3)到期收益率为: 9800 = 1000 1000 1000 1000 10000 + + +L+ + 1 2 3 10 (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y )10 解得: y = 9.76% (4)持有期收益率为: 9800 = 1000 1000 1000 1000 4000 + + + + 1 2 3 5 (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) 5 解得: y = −1.93% (5)此人预期收益率为: 4000 = 1000 1000 1000 1000 10000 + + + + 1 2 3 5 (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) 5 解得: y = 33.90% 2.假设美国财政部今天发行了 10 年期的债券,年息票金额为 100 美元,面值 10000 美元,当前购买价格为 9800 美元。再假设一张已发行的的还有 10 年到期 的 20 年国债,其息票金额为 90 美元,面值为 1000 美元。如果投资者想在二级 市场上购买这张已发行的债券,其当前的诗行价格必须为多少?为什么? 思路:因为两种证券具有相同的到期日,并且所有其他特性方面几乎无差异,他 们必然有相同的到期收益率。因此我们先通过新债券求得到期收益率,再用这个 所得收益率去求求债券的到期收益率。 答案: 新债券的到期收益率为: 9800 = 1000 1000 1000 1000 10000 + + +L+ + 1 2 3 10 (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) (1 + y )10 解得: y = 9.76% www.joineast.com -7- 在利用 9.76%求得求债券的内在价格: P= 90 90 90 90 1000 + + +L+ + 1 2 3 10 (1 + 9.76%) (1 + 9.76%) (1 + 9.76%) (1 + 9.76%) (1 + 9.76%)10 P = 952.82 ○债券、股票和互换的计算(这些都是利率计算基本原理的运用) 2 定价方面: 大家仔细想想,债券和股票实质上就是年金模型,而年金模型在数学中也就 是一个等比数列求和模型,如果有了这层理解,那么所有的债券和股票价值分析 都是一样的,不一样的只是他们具有不同的现金流特征。 而互换也是这个问题,它无非就是两条不同的现金流的合成,一个流入一个 流出, 两个一减就成了互换的价值 《金融工程》 ( 高等教育出版社上有相关例题) 。 大家在做债券、股票或者互换的价值分析时候,都已经了解到了,贴现率都 是既定的,如果不是既定那又该如何去做。这个问题比较复杂,应该不会考,要 考也只是最肤浅的。因为我们的投资大部分都是带有风险的投资,也就是说我们 的价格(利率)应该包括风险的因素。风险定价最好的模型是 CAPM 模型,这 样我们的解题步骤多了一步,先用 CAPM 求接出贴现率,再用上面的原理求解 资产的内在价值,以便作出投资决策。 补充练习 1.已知无风险收益率为 8%,市场资产组合的期望收益率为 1 5%,对于 XY 公 司的股票:系数为 1 . 2,红利分配率为 4 0%,所宣布的最近一次的收益是每股 1 0 美元。红利刚刚发放,预计每年都会分红。预计 X Y 公司所有再投资的股权 收益率都是 2 0%。 (1)求该公司股票的内在价值。 (2)如果当前股票市价是 100 美元,预计一年后市价等于内在价值,求持有 X Y 公司股票一年的收益。 解: (1) k = R + [Rm − R ]× β i = 8% + 1.2 × (15% − 8%) = 16.4% g = b × ROE = 0.6 × 20% = 12% www.joineast.com -8- 红利: 10 × 40% = 4美元 V = D× (1 + g ) 1.12 = 4× = 101.82美元 (0.164 − 0.12) (k − g ) (2) P= 1 0 1 . 8 2×1 . 1 2 = 11 4 . 0 4 美元 收益率= ( 4 . 4 8 美元+ 11 4 . 0 4 美元-100 美元)/ 100 美元=0.185 2= 1 8 . 5 2% 价格影响因素方面:比如:影响债券的六个方面,影响股票的因素; ○期货和期权定价公式 3 定价公式、影响价格的因素,这两点在掌握定价方面的是相当重要的。 期货和远期的定价是一样的,分三类: 无收益资产、支付已知现金收益、支付已知收益率 在考试过程中,期权定价主要有两种方法要掌握: 布莱克-斯科尔斯定价公式 二叉树定价法 补充习题 1.已知某种金融期货的现货价格为 15 元/股,目前持有该资产到期的现金收益 为 0.5 元;融资成本为 0.1 元,用套利定价法计算该金融期货理论价格。 2. 已知某股票价格在其期权到期之前的最高上涨幅度为 20%, 下跌幅度为 15%, 无风险利率为 10%。有效期 T=0.5, f u = 1 和 f d = 0 ,用无套利二叉树模型计算 其股票期权价格。 3.已知股票初始价格 S = 21 元,利率 r = 12% ,执行价格 X = 23 元,期权期限 T = 0.25 (3 个月) σ = 0.5(每年) , ,用布莱克-斯科尔斯期权定价公式计算其期 权价格。 利率的决定理论 主要从理论假定、内容和缺陷三个角度掌握三个利率决定理论(古典利率理论、 可贷资金利率和凯恩斯流动偏好理论),除此之外还要会去比较彼此之间的异同 点。 利率期限结构的理论和应用 ○三个主要的解释理论、一个定义和四种可能的图形 1 www.joineast.com -9- ○除此之外,要特别注意利率期限结构的应用——预测利率的走势,在实务界, 2 基金经理们也会用利率期限结构去预测未来利率的走势。 补充习题 1.假如目前市场上的利率期限结构图,如右图所是,请问预期未来 短期利率应该( ) (A) 在 0 → T1 内预期未来短期利率上升, T1 → T2 内 r 预期未来短期利率上升; (B)在 0 → T1 内预期未来短期利率下降, T1 → T2 内 预期未来短期利率下降; (C)在 0 → T1 内预期未来短期利率上升, T1 → T2 内 0 预期未来短期利率下降; (D)在 0 → T1 内预期未来短期利率下降, T1 → T2 内 预期未来短期利率上升; 答案:C 2.汇率(外币及外币表示的资产的价格) 1 ○影响汇率的因素 2 ○汇率如何决定——汇率的决定理论 3 ○中国汇率制度要不要调整,谈谈看法? 这个问题大家可以去看看目前学术界的讨论,看看各家的观点。 3.风险资产定价模型 4.有效市场利率 核心重点:货币理论和货币政策 货币需求理论 从理论假定、内容和缺陷立体化掌握理论以及理论之间的比较。 货币供给理论 货币政策目标、手段和效果(这个非常重要) T1 T2 Y www.joineast.com - 10 - 认识下中国货币政策的弊端及改革建议 提示下,货币政策的中间传导机制出问题,中国改革的方向就是将利率、汇率等 价格作为中间传导变量影响政策效应,有直接调控变为间接调控。 在此我想提醒下:在融资方面,中国改革的目标是将间接融资变为直接融资。而 在货币政策上是将直接调控变为间接调控。 比较重点:金融市场体系的一些概念何内在机制 货币市场 (货币共同基金与资本市场里的基金的比较,这点在去年金融工程入学考试考 过) 资本市场(股票、债券和基金) 衍生市场(尤其把握功能) 国际金融市场(中国如何打造国际金融市场) 曾经有学者提出过应该在中国先建立离岸市场,这也是一个思路。如果感兴趣, 大家准备下离岸市场的功能。如果万一有此题的话,大家也可以将此作为一个角 度,注意考试后角度要宽广。 比较重点:风险管理 风险管理是金融衍生工具的最大的功能。所以考生对这个也必须有一定掌 握,它直接体现了知识的运用,适合作为考核点。 套利的出现,如何套利?这个问题其实就是金融衍生工具偏离理论价格后出 现的套利机会,大家要从套利的方向和大小两个方向掌握。这点在《金融工 程》有着详细地介绍,大家重点掌握下远期、期货的套利。 外汇的掉期 马科维茨的资产组合 www.joineast.com - 11 - 五、答题技巧 (一)名词解释 有不少人问答这类题要写多少字?这种问法比较死板, 评卷老师绝对不会看 字数给分的,而是看你的大体思路。所谓名词解释就是概念理解题,这类题目考 核的目的就是看你对基本概念的理解是否到位、是否深刻和全面。所以我建议大 家在答这类题目的时候不要仅仅写上那句解释的话,而再补充点内容,比如围 绕着内涵、外延、分类; (扩充型)在形式上除了文字,还可以写些计算公式和 图表,做到图文并茂。 还有些概念没有一个固定的解释,如果能够集中学术界比较常用的比较好。 (引 用型) 例如: 1 ○扩充型 金融市场 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 它包括如下三层含义: 1 ; ○它是金融资产进行交易的场所(包括有形和无形) 2 ○是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系; 3 ○是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制,其中最主要的是价格机 制。 主要种类 货币市场、资本市场、金融衍生市场和国际金融市场 中国目前的金融市场总量发展速度比较快,但是金融市场结构问题比较大。 2 ○应用型 有效市场 法玛认为价格总是充分反映可获得信息的市场是有效的。 马尔基尔认为如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有 的相关信息,这个资本市场就是有效的。 罗伯兹根据信息集大小将有效市场分为:弱式效率市场假说、半强式效率市 www.joineast.com - 12 - 场假说和强式效率市场假说。 3 ○图文并茂 利率期限结构 利率的期限结构——是指不同期限的利率之间的关系, 在经济学家和市场分析家 中,当讨论到利率的期限结构时,通常是用除期限不同外其他属性(风险、流动 性等)相同的债券的回报率曲线来表示。利率期限结构曲线有四种可能的状态。 www.joineast.com - 13 - (二)简答题和论述题 一个原则:角度要广,千万不要对一个角度大写特写,认为这就是一个问题 的全部答案, 经济的问题不只一个角度的问题, 它往往是一个联系的系统的问题。 比如:谈谈升息的问题。 大的方面从利弊两个角度分析,但在各个方面又可以写出几个角度,例如又可以 对就业、贸易、投资、需求和国民经济等角度分析。另外还有,有些变量本身就 是中性的,比如现在有些学者认为一定比例通货膨胀对经济是有利的,还有一些 学者认为一定的赤字经济也对经济有积极作用, 到这里大家可以发现不是通货膨 胀和赤字对经济就不好,而是看度的问题。 2006 年金融联考系列产品 产品 《金融复习指南》 《金融联考专题分析与习题精粹》 《金融考试分析与命题解密》 《金融联考模拟试题》 《金融学习》 (杂志) 2006 年金融联考系统强化辅导班 2006 年金融联考冲刺辅导班 上市时间 2005 年 4 月初 2005 年 4 月初 2005 年 6 月初 2005 年 10 月初 待定 2005 年 8 月中旬 2005 年 11 月下旬 订购方式: 厦门市聚英文化传播有限公司 厦门市聚英教育培训中心 地址:厦门市思明区演武路大学城A栋312 (361005) 电话:0592-2183950, 0592-2083558 EAIL:[email protected] 网址:www.joineast.com ...
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