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5 A GGREGATE  S UPPLY   AND  D EMAND FOCUS OF THE CHAPTER •  In this chapter  we begin to study  how  output  varies over the short and  long run, when   potential  output  is fixed. •  We develop  the aggregate  supply/demand  model, in the short and  long run, to show  how  the   supply  and  demand  sides of the economy  interact to uniquely  determine  output  and  the price   level. SECTION SUMMARIES 1. The Aggregate Supply Curve The  aggregate supply  (AS) curve  describes the amount  of output  that firms are willing to supply   at different  price levels.  The fact that there  is  a relationship  between  output  and  the price level  should  be somewhat  disturbing if everyone is perfectly  informed and all markets  clear (so that   supply  equals demand in each of them), output  should be fixed at the level of potential  output   whatever the price level .   In the  long run , when  markets clear and  all inputs  are fully employed,  output  is fixed at the level   of potential output,  and  the AS curve is vertical. We call this the  classical case . If we characterize the short run   as a period  over which  prices cannot  adjust, the short-run  AS  curve must  be horizontal.  (We call this a  Keynesian aggregate supply  curve .)   The assumption  that prices are fixed (and  therefore that the AS curve is horizontal) in the short   run  works  well when  output  is below  potential output.   It does not work, however, when  output   is  above  potential output.   In this case resources are over employed.   Workers must  be paid  a  higher wage to entice them  to work  more; the owners  of capital must  similarly be paid  a higher   rate of interest.  These higher  wages drive up  the price level, making  the short-run  AS curve   slope sharply  upwards  at the point  where output  equals potential output. 46 short-run AS
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47 C HAPTER  5 The fact that resources  can  be over- employed  suggests that the natural   rate of unemployment  is not zero.  This is true.  Some  frictional   unemployment  exists even  when   resources are “fully employed,”  as there are always  people switching  jobs and  looking  for new   ones. 2. The Aggregate Supply Curve and the Price Adjustment Mechanism The aggregate supply  curve describes the price adjustment  mechanism  of the economy.  In the   very short run, when  prices are fixed, the AS curve is horizontal.  In the medium  run, because   prices are able to partially adjust, it slopes upward.   In the long run, when  prices are able to fully   adjust and  all markets are in equilibrium,  it is vertical.  
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