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Unformatted text preview: Carlos A. Díaz Contreras 1 DESCRIPCIÓN: MERCADO DE CAPITALES Es un conjunto de mercados formales e informales formados por instituciones e instrumentos de financiación e inversión. Mercado Formal Conjunto de organismos que se han especializado en operaciones de crédito, como asimismo a las personas naturales o jurídicas que realizan frecuentemente operaciones crediticias haciendo de estas transacciones su negocio habitual. Mercado Informal Formado por organismos (empresas, instituciones y personas) que efectúan operaciones crediticias, pero cuyo objetivo principal no es realizar estas transacciones más que como operaciones esporádicas (ejemplo: crédito comercial y créditos al consumidor). INTERMEDIARIOS FINANCIEROS La Ley de Mercado de Valores señala a las personas que podrán participar en la intermediación de valores. Además, establece las exigencias técnicas y patrimoniales que tendrán. Estas personas desarrollarán la actividad de la intermediación como giro exclusivo, sin perjuicio de la facultad de éstos para poder dedicarse también a la compra y venta de valores por cuenta propia. Los intermediarios que actúan como miembros de una Bolsa de Valores, se denominan Corredores de Bolsa y los que operan fuera de Bolsa, Agentes de Valores. Los intermediarios deben tener por objeto exclusivo el corretaje de valores. Sin embargo, pueden además realizar actividades complementarias autorizadas por la SVS como la custodia de valores; administración de cartera de terceros; asesoría y comisión específica para la compra y venta de valores en mercados de valores extranjeros; prestación de asesorías o realización de determinados estudios; representación de personas naturales o jurídicas, nacionales o extranjeras en algunas materias, y realización de "contratos forwards", entre otras. Por otra parte, los Bancos y Sociedades Financieras también pueden realizar actividades de intermediación, de acuerdo a las facultades que les confiere la Ley General de Bancos, sin embargo, tratándose de la compra o venta de acciones, éstas deben ser realizadas a través de un Corredor de Bolsa. Adicionalmente, no están obligados a inscribirse en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores que lleva este Carlos A. Díaz Contreras 2 Servicio, sin embargo, están sujetos a todas las otras disposiciones de la Ley de Mercado de Valores en lo referente a este tipo de actividades. Las instituciones que de una u otra forma cumplen el papel de intermediarios son: Banco Central, Bancos Comerciales, Banco Estado, Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos, Compañías de Seguros, Corredores de Bolsa y Tesorería General de la República. MERCADOS PRIMARIOS y MERCADOS SECUNDARIOS Mercados Primarios Corresponden a la emisión y primera venta de un instrumento financiero en el Mercado de Capitales (ejemplo: los depósitos a plazo del Sistema Bancario). Mercados Secundarios Está formado por una cadena de instituciones que prestan facilidades para la negociación de obligaciones pendientes tanto en deuda como en capital. Se le llama también "mercado para valores de segunda mano". La característica más importante del mercado secundario es que permite dar liquidez al mercado de capitales. CLASIFICACION DE INSTITUCIONES FINANCIERAS EN EL MERCADO DE CAPITALES CHILENO Instituciones Financieras Cumplen la función de otorgar préstamos de corto y largo plazo, captando dineros del público en diversas formas, siendo la principal las cuentas de depósitos y la emisión de valores como bonos. - Banco Central - Bancos Comerciales - Banco Estado - Cooperativas de Ahorro y Crédito Otras Instituciones Emisoras de Valores Son sociedades o entidades no financieras que acuden al mercado en demanda de fondos que serán invertidos directamente y no recolectados como nuevos préstamos. - Tesorería General de la República (emite valores emitidos por el Estado) - Sociedades emisoras de bonos, acciones y efectos de comercio en general (sociedades anónimas: bonos y acciones) - Securitizadoras. Carlos A. Díaz Contreras 3 Inversionistas Institucionales Son aquellos que permanentemente compran valores financieros para canalizar los fondos de ahorro hacia la inversión. - Administradoras de Fondos Mutuos - Compañías de Seguros - Instituciones de Previsión - Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) - Fondos de Inversión REGULADORES Y FISCALIZADORES DEL MERCADO DE VALORES Los participantes del mercado, y sus operaciones, son fiscalizados y regulados por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), que regula los mercados de valores y de seguros; la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP), que regula el mercado de los fondos de pensiones y de sus administradoras, y por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), que regula el sistema bancario. También el Banco Central de Chile cumple una función reguladora a través de la definición de la política monetaria y cambiaria. El Banco Central regula las transacciones de los American Depositary Receipts (ADRs), los límites en las inversiones de instrumentos en el extranjero que posean los inversionistas institucionales y el ingreso y salida de divisas para esos fondos, dentro de otras funciones. De acuerdo a la SVS, existen organismos privados que contribuyen a la labor de fiscalización de los órganos reguladores, mediante el análisis y validación de la información financiera de las sociedades. Este es el caso de las Clasificadoras de Riesgo, los Auditores Externos y las Bolsas de Valores. Las Clasificadoras de Riesgo son las encargadas por ley de clasificar los valores de oferta pública, especialmente los emitidos por sociedades anónimas y bancos. Los Auditores Externos, deben pronunciarse respecto de los estados financieros de las sociedades y demás entidades que conforman estos mercados. Las Bolsas de Valores contribuyen a la autorregulación haciendo uso de sus facultades. Carlos A. Díaz Contreras 4 BOLSAS DE VALORES El objetivo principal de una bolsa es proveer a sus miembros de la infraestructura e implementación necesaria, en lugares definidos, de tal forma que se asegure el traspaso de recursos de ahorrantes a inversionistas, en forma continua y mediante subastas. Requisitos legales para formar una Bolsa Según el art. 40° de la Ley de Mercados de Valores, modificado por la Ley N° l8.350 se establece que para constituir una Bolsa es necesario que: a) Se constituya como sociedad anónima b) Su duración sea indefinida c) Se constituya con l0 accionistas a lo menos y con un capital pagado mínimo equivalente a 30.000 unidades de fomento, dividido en acciones sin valor nominal. d) Cada accionista sólo podrá ser dueño de una acción de la Bolsa. e) Se requiere la autorización previa de la Superintendencia de Valores y Seguros. Corredor de Bolsa Es un agente intermediario entre las personas que deseen comprar o vender acciones de sociedades anónimas u otros instrumentos financieros que se transen en Bolsa. Requisitos para ser Corredor de Bolsa Para ser inscrito en el Registro de Corredores de Bolsa los interesados deberán acreditar, a satisfacción de la Superintendencia, lo siguiente: a) Su mayoría de edad b) Haber aprobado el cuarto año medio o acreditar estudios equivalentes. c) Poseer una oficina instalada para desarrollar las actividades de intermediario de valores. d) Mantener permanentemente un patrimonio mínimo de 6.000 UF para desempeñar la función de corredor de bolsa o agente de valores. e) Constituir las garantías en la forma y por los montos que se establecen en la presente ley. f) No haber sido cancelada su inscripción en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores. g) No haber sido condenado por los delitos establecidos en la presente ley, por delito económico y en general por delitos que merezcan pena aflictiva. h) No haber sido declarado en quiebra. Carlos A. Díaz Contreras 5 i) Cualquier otro requisito que la Superintendencia determine por medio de normas de carácter general. Fiscalización de las actividades de la Bolsa Las Bolsas de Valores se rigen por las normas aplicables a las Sociedades Anónimas abiertas y quedan sometidas a la fiscalización de la Superintendencia de Valores y Seguros en conformidad a la Ley de Mercado de Valores. Para comprar o vender instrumentos en la Bolsa de Comercio Tanto el comprador como el vendedor deben concurrir dónde algún corredor de la Bolsa, llenar un formulario especial, especificando que va a comprar o vender y señalar claramente bajo qué condiciones el corredor deberá cumplir la orden. Estas condiciones pueden ser: a) Fijar un precio para la transacción b) Condicionar la transacción de acuerdo a la forma de pago. Estas condiciones pueden ser: - Pagadera Hoy (PH), si se liquida el mismo día de efectuada la transacción. - Pagadera Mañana (PM), si se liquida al día siguiente hábil bursátil de ser materializada la operación. - Contado Normal, si se liquida a los dos días hábiles bursátiles de ser realizada. - Operación a Plazo (OP) que puede ser liquidada entre 3 y l80 días. El corredor realiza personalmente el mandato del cliente, o bien ordena a su operador para que lo haga en su reemplazo. SISTEMA DE NEGOCIACION En rueda las transacciones se realizan a través del pregón tradicional, del sistema de ofertas a firme, de un sistema de remate y de un sistema de transacción electrónico. Sistema de pregón En este sistema el corredor ofrece comprar o vender los títulos a viva voz, y una vez que encuentra una contraparte que haga lo contrario, bajo sus mismas condiciones, se procede a calzar la operación. En caso que esto no ocurra, el corredor puede efectuar una "oferta a firme". Telepregón Este es un sistema de transacción electrónico de acciones en que el corredor ingresa las ofertas de compra o venta en una red computacional. Al ingresar las ofertas el sistema verifica si existe compatibilidad entre ellas para proceder a calzarlas automáticamente. Carlos A. Díaz Contreras 6 Oferta a firme Una oferta a firma consiste en ofrecer o demandar un papel a un cierto precio, ingresando los datos de la oferta al computador, o informándolas por medio de una boleta especial con indicación de lote y condición de pago si procede. Una oferta a firme condiciona el resto de las transacciones de la siguiente manera: Si la oferta es de compra, nadie podrá transar ese papel a un precio inferior al de oferta hasta que ésta haya sido tomada, por el contrario si la oferta es de venta, no podrán realizarse operaciones de ese papel a precios superiores al de oferta. Sistema de Remate Electrónico Este es un sistema de transacción electrónico especialmente diseñado para los mercados de renta fija e intermediación financiera. En este sistema se ingresan ofertas de venta en un período especialmente condicionado y el remate se realiza en otro período en el que todos los compradores hacen sus posturas de compra. Al término del remate el sistema adjudica el instrumento a quien realice la mejor postura. En forma adicional, todos los días, existen tres horarios para efectuar remates de acciones, que generalmente son de escasa cotización en el mercado o que representan volúmenes importantes de la sociedad. Paralelamente el segundo y cuarto jueves, de cada mes se lleva a cabo, un remate de acciones no inscritas oficialmente en Bolsa, o suspendidas de cotización. En casos especiales este remate tiene por objeto dar a estos papeles la posibilidad de obtener un precio real de mercado. Carlos A. Díaz Contreras 7 Operaciones fuera de rueda Existen en forma paralela a las operaciones en rueda, un sistema de negociación fuera de rueda para valores de renta fija, intermediación financiera, colocación primaria de acciones, dólares y oro. Aquí, el corredor negocia en forma privada con sus clientes, las condiciones de una transacción. Condiciones de cierre oficial Al término de las operaciones, se procesa el "Cierre Oficial Diario", registro en el cual aparecen todos los papeles e instrumentos cotizados con su respectivo precio y condición de cierre. Esta última puede ser: - Comprador (C): Si al final de las operaciones existe una oferta de compra a firme pendiente. - Vendedor (V): Si al final de las operaciones existe una oferta de venta a firme pendiente. - Transacción (T): Si la última operación corresponde a una transacción efectiva. - Nominal (N): Si no se efectuó transacción durante el día, y tampoco quedó una oferta vigente al término de las operaciones. Existencia de Mercados Continuos Se entiende por mercado continuo aquel en donde los títulos bursátiles se pueden transar por fondos líquidos con rapidez y sin grandes fluctuaciones de precios. Las bolsas reúnen las características de ser mercados continuos, ya que se centraliza en un solo sitio y en forma permanente compradores y vendedores. Horarios de Negociación Tanto la Bolsa de Comercio de Santiago como la Bolsa Electrónica funcionan todos los días hábiles, en forma continua desde las 0930 horas hasta las 1630 horas. En gran parte, esta sección está basada en la Bolsa de Comercio y Valores de Santiago. Carlos A. Díaz Contreras 8 MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES Las acciones, desde un punto de vista conceptual, son instrumentos de renta variable, emitidos por sociedades anónimas, que representan un título de propiedad sobre una fracción del patrimonio de la empresa, es decir, el comprador de una acción o accionista pasa a ser propietario de una parte de la empresa emisora. Desde el punto de vista de la empresa que emite las acciones, estas últimas son una alternativa de financiamiento para conseguir recursos a plazo indefinido, en tanto que desde el punto de vista del accionista, las acciones son una alternativa de ahorro a corto, mediano o largo plazo, o bien a plazo indefinido, según sean las razones que motivan su compra. Las acciones se liquidan contado normal (t + 2), es decir, dos días hábiles bursátiles de realizada la transacción. El dividendo puede ser pagado en efectivo o bien a través de emisiones de acciones liberadas de pago. En general, los accionistas tienen los siguientes derechos: a) Participar en las ganancias sociales: el accionista puede participar de las ganancias de la sociedad a través de los dividendos que periódicamente se distribuyen. b) Participar en el patrimonio que resulta de la liquidación de la sociedad. Si la sociedad entra en proceso de liquidación, el accionista tiene derecho a participar del patrimonio residual, una vez que se cancelan todos los compromisos vigentes con terceros. c) Derecho preferencial de suscripción: cada vez que una compañía emite nuevas acciones, estas deben ser ofrecidas preferentemente entre los actuales accionistas, a prorrata de las acciones que posean, con el propósito de no alterar la participación de cada accionista respecto del total. d) Derecho a voz y voto: los accionistas pueden expresar su opinión y ejercer el derecho a voto en las juntas generales, las que pueden ser ordinarias o extraordinarias, según sea la materia que se trate. Carlos A. Díaz Contreras 9 Tipos de acciones a) De acuerdo a la posibilidad de ejercer ciertos derechos, las acciones se pueden clasificar en ordinarias y preferidas. - Las acciones ordinarias se caracterizan por ser emitidas a plazo indefinido y por la posibilidad de ejercer todos los derechos mencionados en el punto anterior. - Las acciones preferidas, en cambio se caracterizan por establecer ciertos privilegios en relación a las acciones ordinarias con un plazo determinado de vigencia de dichos privilegios. b) En cuanto a la modalidad de transferencia, las acciones pueden ser clasificadas en nominativas y al portador. - Las acciones nominativas son aquellas emitidas a nombre de un titular y cuya transferencia se perfecciona a través del aviso debidamente firmado, que tanto el comprador como el vendedor deben enviar a la empresa, con el fin de actualizar el registro de accionistas respectivo. - Las acciones al portador son aquellas cuyos títulos no aparecen extendidos a nombre de una persona determinada y por tanto, su transferencia se perfecciona mediante el simple traspaso de los mismos. En Chile, la Ley sobre Sociedades Anónimas, sólo autoriza la emisión de acciones nominativas. Empresas que deben cotizar sus acciones en la Bolsa No todas las sociedades anónimas deben cotizar sus acciones en la Bolsa. La ley de Mercado de Valores obliga sólo a aquellas sociedades denominadas abiertas, es decir aquellas que tienen 500 o más accionistas o, que a lo menos el l0% de su capital suscrito pertenezca a un mínimo de l00 accionistas, todo esto sin perjuicio que las sociedades denominadas cerradas, puedan voluntariamente inscribir sus acciones en el Registro de Valores y en consecuencia cotizar en Bolsa. Carlos A. Díaz Contreras 10 Obligaciones que deben cumplir las empresas que cotizan sus acciones en Bolsa Previa inscripción de las acciones en el Registro de Valores, los emisores deben presentar una solicitud de admisión a la Bolsa, la que aprobada obliga a la sociedad a cumplir una serie de requisitos específicos que determinarán su permanencia en la Institución. - Entregar en forma sistemática información financiera y de operación. - Proveer en forma oportuna información sobre juntas de accionistas y variaciones de capital. - Detalle sobre inversiones en otras sociedades. - Información sobre insolvencia y disolución de la sociedad. - En general todo hecho esencial que pueda afectar la cotización de sus acciones en el mercado de valores. Precio Nominal de una Acción Es el valor contable y aparece impreso en el título al momento de la emisión. Precio o Valor de Suscripción de una Acción Representa el valor que debe pagar una persona a la sociedad por una acción que suscribe cada vez que se produce una emisión pagada de acciones. Valor de Libros de una Acción Es el valor neto que quedaría para los propietarios si la empresa se liquidara una vez pagadas todas las deudas: V.L. Capital + Re servas Nº Acciones Pagadas Dividendos La ley exige a las sociedades anónimas distribuir como dividendo, en dinero, a lo menos el 30% de las utilidades netas de cada ejercicio. Movimientos que producen cambios en los precios de las Acciones El precio de mercado de una acción está determinado por la oferta y la demanda sobre el título. Pero además, existen algunos movimientos que provocan variaciones en los precios: Pt Donde: N 0 Pam N 1 E N 0 N1 Carlos A. Díaz Contreras 11 Pt = precio teórico de la acción después que se han anunciado las transacciones que modifican el número de acciones (cotización ex-movimiento). E = desembolso en efectivo por acción, necesario para la suscripción de las nuevas acciones producto del movimiento o transacción. N0 = número de acciones originales antes de cualquier movimiento. N1 = nuevas acciones, provocadas por algún movimiento o transacción como pueden ser: ampliaciones, reparto de dividendos en crías, etc. Pam = precio de mercado de las acciones antes del anuncio del movimiento. 1.- Ampliaciones de Capital, a través de emisiones liberadas de pago Es una forma de distribuir dividendos y ocurre cuando la empresa enfrenta problemas de liquidez para entregar dividendos en efectivo, o bien, cuando la empresa emisora está en plan de expansión. Ejemplo El Banco de Inversiones anuncia la emisión de 28.337.826 acciones nuevas liberadas de pago en una proporción de una acción nueva por 1,7644261 acciones antiguas. El precio antes del anuncio fue de $11 Si N0 = 100 N1 = 56,675652 Pam = $11 Pt 100x11 $7,0208 100 56,6756521 2.- Ampliación de capital con emisión de acciones pagando un valor de suscripción por las nuevas acciones emitidas. En las emisiones de nuevas acciones se le da preferencia a los actuales propietarios de la empresa para que adquieran estas acciones pagando una cuota de suscripción baja, además de mostrar un cierto número de acciones antiguas. Frente a una ampliación con preferencia para los actuales propietarios nace el concepto de derecho, que es la opción del propietario a comprar las nuevas acciones a un menor valor y dentro de un plazo determinado. Cada acción tiene, pues, un derecho o una proporción de derecho, el cual puede ser vendido, dando origen así a un mercado de Derechos de suscripción. Ejemplo Se comunica a través de la prensa que los accionistas de una empresa tienen la siguiente opción a suscribir acciones de pago: Carlos A. Díaz Contreras 12 - emisión de 45.663.100 acciones en proporción 1x9,9232416 a $2,5 cada una. - pagaderas al contado al momento de la suscripción, o bien, con un 12,5% al contado en dinero al momento de la suscripción y el saldo en siete cuotas trimestrales iguales o sucesivas y vencimientos los últimos días de cada uno de los siguientes meses. - el día del anuncio, las acciones se cotizaban a $3,2 Si N0 = 100 N1 = 10,077352 Pam = $3,2 Pt E = 2,5 100 x 3,2 10,077352 x 2,5 $3,14 100 10.077352 Valor Teórico del derecho = Precio teórico Acción Ex-movimiento - Precio a Pagar por la Acción. Valor Teórico del derecho = $3,14 - $2,5 = $0,64 3.- Canje de Acciones Antiguas por Nuevas El canje se produce cuando una empresa desea aumentar o reducir el número de acciones en circulación, a través del aumento o disminución en el valor nominal de la acción. Puede ocurrir también un canje de acciones cuando una empresa absorve a otra cambiando, en consecuencia, el número de acciones. Ejemplo Una empresa efectúa un canje de 6 acciones antiguas por una nueva. El precio de la acción común antes del movimiento es $1.000. ¿Cuál será el precio teórico después del movimiento? Si N0 = 100 N1 = 100/6 = 16,6667 Pam = $1.000 E=0 Pt 100 x1.000 $6.000 16,6667 Carlos A. Díaz Contreras 13 4.- Reparto o Devolución de Capital Se produce cuando se efectúa liquidación de una sociedad o bien cuando, previo acuerdo de la junta ordinaria de accionistas, se decide disminuir el capital de la sociedad. En estos casos el precio teórico después de efectuado el movimiento es: Pt Pam (Valor Lib ro - Re parto por Acción) Valor Libr o En economías con altos niveles inflacionarios se recomienda actualizar el valor libro de la empresa entre la fecha del último balance hasta el día anterior al de reparto del capital a través del IPC. Ejemplo Una empresa reparte $0,20 por acción. El precio antes del reparto es $2,50. El patrimonio de la empresa al último balance es $50 millones. El reparto se efectúa el 4 de octubre. El número de acciones en circulación al 4 de octubre es 33 millones. La variación del IPC entre la fecha del último balance y la fecha de reparto es 10%. ¿Cuál sería el valor teórico, después del movimiento, alrededor del cual debería oscilar el precio real de la acción?. Valor Libro por Acción 1,1(50.000.000 ) $1,667 por acción 33.000.000 Pr ecio Teórico Ex - Movimiento 2,50(1,6667 0,20 ) $2,20 por acción 1,6667 INDICES ACCIONARIOS Cada Bolsa de cada país tiene al menos un índice que representa el comportamiento del mercado particular. En Chile, los índices bursátiles que más afectan las decisiones de actuales y futuros inversionistas son los de Estados Unidos, Inglaterra, Francia, Japón, Alemania, España, Argentina, México. Carlos A. Díaz Contreras 14 1.- Los índices de la Bolsa de Comercio de Chile son: - El Indice General de Precios de Acciones: IGPA Mide las variaciones de precios de 124 acciones inscritas en Bolsa. Esta medición se efectúa a través del Patrimonio Bursátil (Valor Bolsa) de las diferentes sociedades componentes, clasificadas en rubros y subrubros, dentro del Indice según su actividad. Las sociedades se seleccionan de acuerdo a la frecuencia que registran sus operaciones y a los volúmenes transados en Bolsa. - El Indice de Precios Selectivo de Acciones: IPSA Mide las variaciones de precios de 40 sociedades con mayor presencia bursátil. La selección de sociedades se efectúa anualmente en el mes de diciembre de cada año. El índice tomó como valor base el 31 de diciembre de 2002 con un valor de 1.000.- El Indice de Precios Emergentes de Acciones: IPAE Mide las variaciones de precios de las sociedades emergentes de la Bolsa, es decir, aquellas que llevan cotizando menos de un año, y que transan en promedio más de $1.000.000 diario. La revisión de la cartera se realiza mensualmente. - El INTER-10 Mide las variaciones de precios de las 10 sociedades con ADR´s que presentan la mayor presencia y volumen de negociación de la Bolsa de Comercio. La composición de su cartera se revisa trimestralmente y, la base del índice cambia de valor al principio de cada año, tomando el valor 100, el último día hábil del mes de diciembre del año anterior, al igual que el IPSA. 2.- Los índices de la Bolsa Electrónica de Chile son: - Indice Chile 65 A partir del 1 de junio de 2004 comenzó a operar el nuevo índice accionario: Chile 65. Éste está integrado por las 65 acciones con mayor capitalización divididos en 7 índices sectoriales: - Materiales. - Industrial. - Financiero. - Consumo básico. - Consumo discrecional. - Telecomunicaciones. - Servicios básicos. Carlos A. Díaz Contreras 15 Chile 65 reemplazó al Indice Global, el cual estaba compuesto por 4 índices sectoriales (eléctrico, de servicios, industrias y recursos naturales). Chile 65 incluye acciones que tengan como mínimo un 25% de presencia bursátil. Las acciones están ponderadas por su patrimonio bursátil y considera corrección por Variación de Capital. - Tendencia Diaria Considera las variaciones de precios de los títulos transados solamente en el día y que a la vez han sido negociados en el día anterior. - Indice ADRian Mide la variación de los precios del 100% de las acciones que se cotizan en los mercados internacionales y busca reflejar los movimientos accionarios y de precios experimentados por la totalidad de los ADR's que se transan en el exterior, en lo que se refiere a sus efectos en el mercado local. Para el cálculo del ADRian se considera la variación de precios de estas acciones en el mercado local, y su ponderación está dada por el valor del patrimonio bursátil en el exterior. 3.- Los principales índices accionarios de otros países: Dow Jones (USA): Mide el precio de las acciones de las principales 65 empresas, divididas en cuatro grupos: industrial, transporte, servicios públicos y promedio de las anteriores. Se supone que en cada categoría están las empresas más grandes cada sector. Cuando se observa diariamente que se habla del DOW JONES, en realidad se están refiriendo al Promedio Industrial Dow Jones (DJIA). Este diariamente refleja el rendimiento de las acciones de las 30 compañías más importantes de Estados Unidos en el ámbito industrial, definidas por el The Wall Street Journal. El motivo de incluir estas grandes empresas en el indicador es que su volumen es tal, que son reflejo fiel de lo que sucede en la economía americana. Nasdaq (USA): Es otra Bolsa de Estados Unidos que agrupa las acciones de 4.700 compañías, especialmente de tecnología. Se lleva el índice Nasdaq100, que incluye las acciones de las 100 principales compañías transadas en la Bolsa, que refleja las fluctuaciones de los precios acciones de empresas orientadas al mercado tecnológico. Standar and Poor's 500 (USA): Es otro índice de la Bolsa de Nueva York que agrupa 500 acciones: 400 de compañías industriales, 20 de transporte y 40 de servicio público y financieras. Es uno de los índices más utilizados por los inversionistas institucionales, Carlos A. Díaz Contreras 16 porque incorpora uno de los portafolios más grandes de empresas, siendo un reflejo más real de lo que sucede en el mercado. Bovespa (Brasil): Corresponde al Índice de Precios de la Bolsa de Valores de Sao Paulo. Su finalidad básica es la de servir como un indicador promedio del mercado. Incluye una cartera integrada por las acciones que en conjunto representen el 80% del volumen transado. Merval (Argentina): Este índice es el valor de mercado de una cartera de acciones, seleccionada de acuerdo a la participación, cantidad de transacciones y valor de cotización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actualizan trimestralmente, de acuerdo a la participación en el mercado de los últimos seis meses. Normalmente los índices accionarios tienen ajuste, ya sea por ampliación de capital, por dividendos o por aumento de acciones en circulación. Liquidez de una Acción Se entiende por liquidez de una acción la transformación y recuperación en efectivo de la inversión realizada. La liquidez está relacionada con la mayor o menor facilidad de conversión de acciones en dinero líquido, a través de la compra y venta en forma rápida. El nivel de liquidez de las acciones, se puede medir mediante indicadores que permiten visualizar y relativizar el concepto de liquidez: - niveles de montos transados: sólo sirve para indicar cuáles acciones son más transadas. - presencia bursátil: indica el número de días con respecto a un período definido (semana, mes, año) en que existen transacciones de acciones. - rotación de acciones: muestra el nivel de acciones transadas de un título específico respecto al total de acciones en circulación en el mercado de ese título. En gran parte, esta sección está basada en la Bolsa de Comercio y Valores de Santiago. Carlos A. Díaz Contreras 17 MERCADO DE INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Los instrumentos de renta fija son aquellos títulos representativos de obligaciones a mediano y largo plazo, emitidos por entidades privadas y por el Estado, con el fin de obtener recursos que permitan el financiamiento de actividades productivas y obras de infraestructura. El utilizar el financiamiento vía renta fija, implica que la empresa emisora adquiere un compromiso de devolución del capital y/o de pago de intereses sobre lo prestado. Desde el punto de vista del comprador, los instrumentos de renta fija son una alternativa de ahorro, cuya renta se conoce de antemano, si se decide mantener la inversión hasta la fecha de vencimiento pactada, en caso contrario, es decir, si se decide vender antes del vencimiento, la renta fija se transforma en una variable, pues el precio de estos instrumentos varía de acuerdo a los tipos de interés vigentes en el mercado, dando origen a pérdidas o ganancias de capital, que son diferentes al flujo de interés ofrecido por el emisor. Todos los instrumentos de renta fija son emitidos en forma seriada de acuerdo a ciertas características comunes de tasa de interés, plazo, fecha de emisión o de vencimiento, cortes, etc., y son generalmente al portador o endosables. Los instrumentos de renta fija se liquidan pagadero mañana (t + 1), es decir al día siguiente hábil bursátil de materializada la operación. Algunos instrumentos, como las letras hipotecarias, por ejemplo, tienen un sistema reglamentado para definir las series, sin embargo, en la mayoría de los casos no existen normas específicas para agruparlos en series, dando origen a criterios múltiples de agrupación, definidos por cada emisor. Clasificación de los instrumentos de Renta Fija Los instrumentos cotizados pueden ser clasificados en dos categorías, dependiendo de quien los haya emitido: si el Estado actúa como emisor, se hablará de títulos públicos, en caso contrario, es decir si algún representante del sector privado es el emisor, entonces se denominarán títulos privados. Carlos A. Díaz Contreras 18 Principales instrumentos de renta fija emitidos por el Estado a) Bonos de Reconocimiento (BR) Emitidos por las antiguas cajas de previsión social y el Instituto de Normalización Previsional, representan la deuda de estos organismos para con los afiliados al nuevo sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones. Este bono está a nombre del trabajador y es entregado a la Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) a la cual se encuentre afiliado el trabajador. A partir de mayo de 1990 los BR pueden transarse en el mercado secundario sólo cuando el trabajador solicite su jubilación anticipada. Los BR no pagan cupones y tienen un plazo de vencimiento igual a la fecha en que cada trabajador cumple la edad legal para jubilar (65 o 60 años). b) Pagarés Reajustables de Tesorería (PRT) Emitidos por la Tesorería General de la República, para financiar proyectos de inversión del Estado y gastos derivados de la ejecución presupuestaria anual de la nación. c) Pagarés Reajustables del Banco Central de Chile con Pago en Cupones (PRC) Estos instrumentos son emitidos por el Banco Central en conformidad al Acuerdo N° 1909-06-890111, y tiene como finalidad regular la oferta monetaria a través de operaciones de mercado abierto. Se reajustan automáticamente de acuerdo a la variación de la U.F. y pagan cupones semestralmente. Estos cupones comprenden intereses y amortización. Los plazos de emisión son entre 4 y 20 años. d) Pagarés Tasa Flotante (PTF) Instrumento de regulación monetaria. Se reajustan de acuerdo a la UF y devengan intereses a una tasa anual para cada periodo semestral igual a un porcentaje fijo, impreso en el título, de la tasa TIP quincenal de 90 a 360 días que el Banco Central calcula y publica quincenalmente en el diario oficial. La amortización se efectúa en cuotas semestrales iguales y consecutivas. El plazo de las emisiones es de entre 1 año y 15 años. e) Pagarés Reajustables en Dólares (PRD) Comenzó a emitirse a mediados de 1998. Tiene característica similares a los PRC, con la diferencia de que está expresado en dólares de los EE.UU. f) Bonos del Banco Central de Chile en pesos (BCP), en Unidades de Fomento (BCU) y expresados en dólares de los Estados Unidos de América (BCD) Carlos A. Díaz Contreras 19 El Banco Central de Chile emite y coloca en el mercado abierto, Bonos al portador en pesos, en Unidades de Fomento y expresados en dólares de los Estados Unidos de América, denominados “Bonos del Banco Central de Chile en pesos” (BCP), Bonos del Banco Central de Chile en Unidades de Fomento” (BCU), y Bonos del Banco Central de Chile expresados en dólares de los Estados Unidos de América (BCD). El plazo de vencimiento mínimo de los Bonos es de un año, contado desde su fecha de emisión. El Banco Central de Chile paga estos Bonos en cupones con vencimientos semestrales iguales y sucesivos, que incluyen el pago de los intereses devengados, salvo el último cupón que comprende capital e intereses. Los Bonos se expresan en la respectiva unidad y sus cupones son pagados en moneda corriente nacional, a la fecha de los correspondientes vencimientos. Para el caso de BCU y BCD, el pago se efectúa al valor que tenga la Unidad de Fomento o al valor del tipo de cambio a que se refiere el artículo 44 de la Ley Orgánica Constitucional (LOC), según corresponda. En caso que cualquier vencimiento ocurra en un día que no sea hábil bancario, el pago correspondiente se efectúa el día hábil bancario siguiente, al valor de la Unidad de Fomento y del tipo de cambio antes citado, vigente para este último día. Instrumentos de Renta Fija emitidos por el sector privado y que se transan actualmente a) Bonos Utilizados por las sociedades anónimas para financiar proyectos de inversión. En algunos casos se emiten con el objeto de obtener recursos para financiar compromisos de corto plazo, difiriendo de esta forma las obligaciones contractuales de la empresa. Opcionalmente puede estipularse la opción de canje por acciones preferentes u ordinarias de la empresa (bonos convertibles). b) Letras de Crédito Hipotecario (LH) Estos instrumentos llamados comúnmente letras hipotecarias son emitidos por los Bancos y Sociedades Financieras por dos motivos: - Financiar la construcción de viviendas, y - Financiar actividades productivas de diversa índole El Ministerio de la Vivienda y Urbanismo, también actúa como emisor de estos títulos exclusivamente para posibilitar la construcción de viviendas. Carlos A. Díaz Contreras 20 c) Bonos Bancarios Son emitidos por los Bancos y Sociedades Financieras para financiar la renegociación de colocaciones vencidas y también para permitir el financiamiento normal de la institución financiera. Los hay con características especiales como: bonos convertibles en acciones, en letras de crédito, bonos para financiar o pagar anticipadamente préstamos hipotecarios de vivienda, bonos vendidos al Banco Central para renegociar sus colocaciones vigentes a agosto de 1982, bonos en moneda extranjera para ser colocados en el exterior, etcétera. Se emiten con un plazo superior a un año. d) Bonos Leasing Estos instrumentos son emitidos por la Compañías de Leasing, con el objeto de financiar el giro de sus negocios. Se reajustan según la variación en la U.F. e) Bonos Subordinados Son bonos emitidos por bancos y se caracterizan por poseer una prioridad más baja para el acreedor. Estos instrumentos no son considerados pasivos al calcular la deuda total de un banco. Riesgo La inversión en valores de renta fija no está exenta de riesgos, ya que si bien es cierto que estos papeles representan una obligación de pago por parte del emisor, nadie puede asegurar con absoluta certeza que esto vaya a ocurrir. Además existen otros riesgos asociados a la inversión en valores de renta fija, que dicen relación con un eventual prepago por parte del emisor. La existencia de cláusulas de rescate anticipado implica que el emisor, previo sorteo, puede adquirir los títulos sorteados antes de que se haya cumplido el vencimiento de ellos. Requisitos legales que debe cumplir un emisor para transar sus instrumentos de Renta Fija en la Bolsa El primer requisito obliga a la entidad emisora a inscribir sus instrumentos en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros. De este modo, el emisor debe divulgar en forma veraz, suficiente y oportuna toda la información económica y financiera de sí mismo, de los valores y de la oferta que de ellos se hará. Las condiciones que deben cumplirse para que un emisor y sus instrumentos sean inscritos en el Registro de Valores son: a) Ser sociedad anónima abierta. Carlos A. Díaz Contreras 21 b) Proporcionar la información requerida por la Superintendencia, respecto de la situación jurídica, económica y financiera del emisor. c) Proporcionar información jurídica y económica respecto del emisor y del representante de los tenedores de bonos. d) Acompañar a la Superintendencia ejemplares de la escritura pública que hubiere otorgado con el o los representantes de los futuros tenedores de bonos, la que contendrá todas las características y modalidades de la emisión y la determinación de los derechos y obligaciones del emisor, de los tenedores de bonos y de sus representantes. Valor Nominal Corresponde al valor de emisión. Intereses o Cupones Periódicamente y de acuerdo a lo estipulado por la institución emisora, ésta paga los intereses correspondientes más la parte del capital estipulado. Los pagos de capital también se pueden realizar al final del período de duración del título. Tasa de rentabilidad del inversionista El inversionista gana la tasa estipulada en el título siempre que éste sea adquirido al valor nominal, sin embargo, la tasa de rentabilidad es diferente cuando el precio de adquisición del título es distinto del valor nominal o de emisión del título. La tasa de rentabilidad es la Tasa Interna de Retorno (TIR) que permite igualar el desembolso inicial del bono con los flujos que recibirá por intereses pactados más la parte correspondiente a capital, en un período que va desde el momento de la adquisición hasta el término del plazo pactado del título. Pago de Capital La amortización puede ser: - amortización ordinaria: son los pagos de capital previamente programados y conocidos por los inversionistas. - amortización extraordinaria: corresponde a amortizaciones anticipadas que la entidad emisora realiza y se presenta en el caso de letras hipotecarias que son pagadas anticipadamente por el deudor hipotecario, por las deudas que éste tenga o una parte de ella, con lo cual retira de la circulación las letras equivalentes al valor pagado por anticipado. Valor Par de un Instrumento de Renta Fija En el mercado bursátil se acostumbra a cotizar los instrumentos de renta fija en función del "valor par", el cual representa el valor actual de los flujos (capital e interés) Carlos A. Díaz Contreras 22 actualizados a la tasa de interés explicitada en el título y por un tiempo equivalente al período comprendido entre el momento de cálculo del valor par y a la fecha de término estipulada en el título. Es decir, es el valor no amortizado o saldo insoluto de un instrumento más los intereses y reajustes correspondientes. Ejemplo Una empresa emite un bono con un valor de 1.000UF, el bono se amortiza totalmente en el año 5. Anualmente paga cupones de 65UF. Datos: valor nominal = 1.000 UF tasa de interés = 6,5% anual duración el bono = 5 años a) si los inversionistas le exigen a este bono un rendimiento del 6,5% anual, ¿cuánto están dispuesto a pagar por él? P0 65 65 65 65 1.065 1.000UF 1 2 3 4 (1,065) (1,065) (1,065) (1,065) (1,065) 5 los inversionistas están dispuestos a pagar su valor par. b) si los inversionistas le exigen a este bono un rendimiento del 10% anual, ¿cuánto están dispuesto a pagar por él? P0 65 65 65 65 1.065 940,10UF (1,08)1 (1,08) 2 (1,08) 3 (1,08) 4 (1,08) 5 los inversionistas están dispuestos a pagar un 94,01% de su valor par. Bonos y Títulos Convertibles Como una manera de incentivar a potenciales inversionistas para que acudan a la inversión de estas emisiones es que estos tengan la posibilidad de convertirse en acciones comunes transcurrido un cierto plazo. El número de acciones ordinarias o comunes que pueden ser convertidas se le llama "índice de conversión". En gran parte, esta sección está basada en la Bolsa de Comercio y Valores de Santiago. Carlos A. Díaz Contreras 23 MERCADO DE INSTRUMENTOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA: I.I.F. En Bolsa, se denominan instrumentos de intermediación financiera (IIF) a aquellos papeles representativos de obligaciones, principalmente de corto plazo y que obedecen a emisiones de carácter único, no seriadas. Los instrumentos de intermediación financiera se emiten ya sea para financiar la gestión de corto plazo (hasta un año) del emisor, o bien, para operar como un instrumento de regulación monetaria. Desde el punto de vista del comprador, estos instrumentos son una alternativa de ahorro que permite aprovechar las fluctuaciones de la tasa de interés de corto plazo. Al igual que en el mercado de renta fija, la mayoría de las transacciones de instrumentos de intermediación financiera se realizan fuera de rueda entre los distintos agentes del mercado de capitales. Los instrumentos de intermediación financiera se liquidan pagadero hoy, es decir el mismo día de efectuada la transacción. Instrumentos de Intermediación Financiera que se transan en Bolsa, actualmente Los instrumentos de intermediación financiera pueden ser clasificados en títulos públicos y privados. Títulos Públicos: a) Los Pagarés Descontables y Reajustables del Banco Central (PDBC y PRBC) Son instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile, con el propósito de regular la oferta monetaria, a través de operaciones de mercado abierto. Existe un mercado primario, constituido exclusivamente por instituciones financieras, las cuales participan periódicamente de las licitaciones de pagarés que efectúa el instituto emisor. En el mercado secundario estos pagarés son colocados por las propias instituciones financieras. Carlos A. Díaz Contreras 24 El plazo de vencimieno de los PRBC, aunque puede ser hasta cinco años contado desde su fecha de emisión, actualmente se emiten a 90 días y a un año plazo. El plazo de emisión de los PDBC es variable entre 1 y 364 días, actualmente se emiten a 30 días. b) Los Pagarés Descontables de la Tesorería (PDT) Emitidos por la Tesorería General de la República, con el objeto de obtener financiamiento para la gestión operacional del organismo. El mercado primario de estos papeles está constituido por instituciones financieras e inversionistas calificados, los cuales pueden participar de las licitaciones semanales que realiza la Tesorería. Por ser documentos al portador, estos papeles pueden ser transferidos libremente en el mercado secundario. Títulos Privados: c) Los Pagarés de Instituciones Financieras Emitidos por instituciones bancarias y sociedades financieras, a fin de obtener recursos para el financiamiento de corto plazo del emisor. Estos documentos son colocados directamente o a través de un intermediario, entre personas naturales y jurídicas interesadas en su adquisición. Pueden o no ser reajustables y el plazo mínimo de emisión es de 30 días. d) Efectos de Comercio Conocidos como pagarés de empresas o brokers, son documentos emitidos por sociedades especialmente autorizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros, con el propósito de captar dinero directamente del público, que permita financiar la operación de corto plazo del emisor (capital de trabajo). El plazo mínimo de emisión son 30 días y pueden o no tener alguna cláusula de reajustabilidad (en caso de que su plazo sea a lo menos de 90 días). Liquidez Los IIF son valores de emisión única, que permiten el financiamiento de operaciones de corto plazo, siendo estas dos características las que se deben tener presente para analizar el grado de liquidez de estos instrumentos. Carlos A. Díaz Contreras 25 Primero, el carácter único de las emisiones facilita el lanzamiento permanente de nuevos valores al mercado y segundo, porque los plazos a que son emitidos otorgan una continua rotación de los mismos. Debido a su naturaleza, estos instrumentos presentan una alta liquidez, lo cual asegura que siempre habrá condiciones favorables para su enajenación y adquisición. En gran parte, esta sección está basada en la Bolsa de Comercio y Valores de Santiago. Carlos A. Díaz Contreras 26 MERCADO DE INSTRUMENTOS MONETARIOS En esta categoría se considera el oro físico y la plata en forma de monedas acuñadas por el Banco Central de Chile y los dólares de los Estados Unidos de Norteamérica. Los primeros constituyen un instrumento monetario con valor intrínseco. El valor de este bien fluctúa en forma anticíclica, destacándose su fortaleza durante períodos de debilidad económica internacional. El dólar en tanto, es demandado tanto por motivos de rentabilidad, como por su calidad de medio de cambio. Los instrumentos de este mercado se liquidan pagadero hoy, es decir, el mismo día de efectuada la transacción. Carlos A. Díaz Contreras 27 MERCADO DE FUTUROS Un contrato de futuro es un acuerdo para comprar o vender una cantidad determinada de un bien de calidad estándar, en una fecha futura definida, a un precio determinado. En la Bolsa de Comercio de Santiago se transan tres tipos de contratos, los de futuros de IPSA que tienen como activo objeto el Indice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA); los contratos a futuro de Dólar que tienen como activo objeto el Dólar Observado y los contratos a futuro de Renta Fija que tiene como activo objeto Bono Bullet equivalente a un BCU emitido al 5% con plazo al vencimiento igual a 5 años y a 10 años. Carlos A. Díaz Contreras 28 MERCADO DE OPCIONES Las Opciones se definen como aquel contrato a través del cual el comprador adquiere a un cierto valor llamado prima de la opción, el derecho a comprar o vender a un precio prefijado, y durante un plazo establecido un número determinado de acciones de una sociedad. Vencido el plazo de vigencia de la opción el derecho expira. Por otro lado, el vendedor se obliga a vender o comprar las acciones al precio prefijado si lo requiere el comprador dentro del período especificado. Carlos A. Díaz Contreras 29 MERCADO DE CUOTAS DE FONDOS DE INVERSIÓN Las Cuotas de Fondos de Inversión son instrumentos de renta variable que representan una fracción del patrimonio de un Fondo de Inversión. La adquisición de estas cuotas es una buena alternativa para los inversionistas institucionales y personas naturales que deseen ingresar a mercados de difícil acceso, tal como, los bienes raíces, los proyectos de expansión de sociedades cerradas y las concesiones en infraestructuras. Las Cuotas de Fondos de Inversión se liquidan pagadero normal, es decir, se liquidan a dos días hábiles burstiles de realizada la transacción. ¿Qué son los Fondos de Inversión? El Fondo de Inversión es un patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en los valores y bienes que la Ley Nº 18.815 permita, que administra una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los aportantes. Los aportes quedarán expresados en cuotas de participación no rescatables. Los fondos de inversión y las sociedades que los administran son fiscalizados por la Superintendencia de Valores y Seguros, y se rigen por las disposiciones que se establecen en la Ley Nº 18.815, y en su reglamento, y por las que se establezcan, para cada fondo, en sus respectivos reglamentos internos. La administración de los fondos de inversión es ejercida por sociedades anónimas cuyo objeto exclusivo es tal administración, por la que podrán percibir una comisión que se deducirá de dichos fondos. Sin perjuicio de lo anterior, estas sociedades anónimas podrán incluir dentro de su objeto la administración de los fondos de inversión de capital extranjero regulados por la Ley Nº 18.657. El reglamento interno de cada fondo deberá contener, a lo menos, las siguientes menciones: a) Denominación del fondo, en la que obligatoriamente se incluirá la expresión "fondo de inversión" seguida de la expresión correspondiente al objeto de su inversión; b) Plazo de duración; Carlos A. Díaz Contreras 30 c) Política de inversión de los recursos, debiendo detallarse a lo menos, la política de diversificación de las inversiones del fondo y su política de liquidez; d) Política de reparto de los beneficios; e) Comisión de administración; f) Gastos de cargo del fondo; g) Normas respecto a información obligatoria a proporcionar a los aportantes; h) Indicación del diario en que se efectuarán las publicaciones informativas para los aportantes; i) Política sobre aumentos de capital; j) Política de endeudamiento, y k) Política de retorno de los capitales. Clasificación de los Fondos de Inversión Los fondos de inversión se clasificarán en los siguientes tipos, de acuerdo a sus objetivos de inversión: a) Fondo de inversión mobiliaria: tiene por objeto la inversión de sus recursos en los siguientes valores: ► Títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central de Chile, o que cuenten con garantía estatal por el 100% de su valor hasta su total extinción; ► Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o garantizados por éstas; ► Letras de crédito emitidas por Bancos e Instituciones Financieras; ► Bonos y efectos de comercio de empresas públicas y privadas cuya emisión haya sido registrada en la Superintendencia; ► Acciones de sociedades anónimas abiertas; ► Cuotas de fondos mutuos; ► Otros valores o instrumentos de oferta pública que autorice la Superintendencia; b) Fondo de inversión de desarrollo de empresas (capital de riesgo): tiene por objeto la inversión de sus recursos en los siguientes valores: ► Acciones, bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Superintendencia; ► Otros valores o instrumentos que autorice la Superintendencia; c) Fondo de inversión inmobiliaria: tiene por objeto la inversión de sus recursos en los siguientes valores: Carlos A. Díaz Contreras 31 ► Bienes raíces ubicados en Chile, cuya renta provenga de su explotación como negocio inmobiliario; ► Mutuos hipotecarios endosables del artículo 83 número 4 bis, de la Ley General de Bancos, y del artículo 21 bis del decreto con fuerza de ley Nº 251, de 1931, u otros otorgados por entidades autorizadas por ley, pudiendo éstos otorgarse también con recursos del propio fondo; ► Acciones de sociedades anónimas inmobiliarias del artículo 45, letra h) del decreto ley Nº 3.500, de 1980; y acciones de sociedades anónimas cuyo objeto único sea el negocio inmobiliario, con estados financieros anuales dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Superintendencia. En todo caso, estas últimas sociedades no podrán tener una relación superior a un 50% entre su pasivo exigible y su patrimonio, ni podrán invertir en acciones de otras sociedades más del 10% de su activo total. Se entenderá por negocio inmobiliario el referido a la compraventa, arrendamiento o leasing de bienes raíces, y a la renovación, remodelación, construcción y desarrollo de bienes raíces, siempre que estas últimas actividades sean encargadas a terceros mediante los procedimientos y con los resguardos que establezca la Superintendencia, por norma de carácter general. ► Acciones de sociedades cuyo objeto sea la participación en concesiones de obras de infraestructura de uso público. ► Bonos y efectos de comercio de empresas públicas y privadas cuya emisión haya sido registrada en la Superintendencia; ► Otros valores o instrumentos de oferta pública que autorice la Superintendencia; ► Otros valores o instrumentos que autorice la Superintendencia; d) Fondo de inversión de créditos securitizados: tiene por objeto la inversión de sus recursos en los siguientes valores: ► Carteras de crédito o de cobranzas, de aquellas a que se refiere el artículo 135 de la ley Nº 18.045, de Mercado de Valores. e) Fondo de inversión internacional: tiene por objeto la inversión de sus recursos en los siguientes valores: ► Títulos de crédito, valores o efectos de comercio, emitidos por Estados o bancos centrales extranjeros o que cuenten con garantía de esos Estados o instituciones por el 100% de su valor hasta su total extinción; ► Títulos de crédito, depósitos a plazo, títulos representativos de captaciones de dinero, letras de crédito o títulos hipotecarios, valores o efectos de comercio, emitidos por entidades bancarias extranjeras o internacionales o que cuenten con garantía de esas entidades por el 100% de su valor hasta su total extinción; Carlos A. Díaz Contreras 32 ► Bonos y efectos de comercio emitidos por entidades emisoras extranjeras, cuyas emisiones hayan sido registradas como valores de oferta pública en el extranjero; ► Acciones de transacción bursátil emitidas por sociedades o corporaciones extranjeras, cuya emisión haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero; ► Cuotas de fondos mutuos y fondos de inversión constituidos en el extranjero; ► Acciones, bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras, cuya emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad emisora cuente con estados financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio; ► Bienes raíces ubicados en el extranjero, cuya renta provenga de su explotación como negocio inmobiliario; ► Carteras de crédito o de cobranza extranjeras, autorizadas por la Superintendencia, en la forma que disponga el Reglamento de esta Ley Nº 18.815. ► Otros valores de oferta pública de emisores extranjeros que autorice la Superintendencia; ► Otros valores o instrumentos emitidos en el extranjero que autorice la Superintendencia; y ► Certificados de Depósito de Valores o CDV o valores extranjeros emitidos por organismos internacionales a que se refiere el Título XXIV de la ley Nº 18.045. Los fondos de inversión pueden celebrar contratos de futuro, adquirir o enajenar opciones de compra o venta sobre activos, valores e índices, y efectuar otras operaciones de similar naturaleza, con el único objeto de utilizarlos como instrumentos de cobertura de riesgo financiero de sus inversiones, y siempre que cumplan con los requerimientos que la Superintendencia establezca. En gran parte, esta sección está basada en la Bolsa de Comercio y Valores de Santiago. ...
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This note was uploaded on 02/01/2012 for the course . . taught by Professor . during the Spring '11 term at Pontificia Universidad Católica de Chile.

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