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Unformatted text preview: Proceso de Clasificación de Proceso de Bonos Corporativos Bonos Índice Humphreys en el mercado local Humphreys Objetivos de la Clasificación de riesgo Objetivos Tipos de análisis y principales indicadores Tipos Seguimiento y cambios de rating rating Humphreys y el mercado local de deuda corporativa deuda Presencia valorada en torno al 45% del mercado Presencia Participación creciente en el tiempo Participaci Participa de todas las industrias con emisiones vigentes Participa A la fecha, 75 Rating de Solvencia o Bonos Corporativos Rating de y 200 rating generales. rating En torno a 500 clientes en toda la historia En Humphreys y el mercado local de deuda corporativa deuda Bonos Corporativos Empresas Emisoras Humphreys Total Líneas Humphreys Monto inscrito Mercado ($MM) Humphreys Valor par Mercado ($MM) Humphreys 82 33 62 23 8.863.062 3.937.417 7.236.881 3.356.212 40,20% 37,10% 44,40% 46,40% Objetivo de evaluación de deuda Objetivo de corporativa corporativa Opinar – desde un enfoque cuantitativo y cualitativo – desde respecto la calidad crediticia de un determinado respecto instrumento. instrumento. El rating está dirigido a medir la probabilidad de rating dirigido default en forma comparativa y en una perspectiva de default en largo plazo. En términos prácticos, medimos la capacidad de un En cticos, emisor para enfrentar ciclos económicos adversos de emisor micos distinta magnitud. distinta El rating nunca asegura el pago integro de la deuda, rating nunca sólo una mayor o menor probabilidad que ello suceda. Default y Pérdida Esperada Default El default se produce cuando los instrumentos no son default se pagados según las condiciones acordadas en el pagados las contrato. – No implica necesariamente pérdida para el inversionista La pérdida esperada es el porcentaje estimado de la La rdida inversión que el inversionista perdería a causa de los inversi causa posibles incumplimientos del emisor. posibles Probabilidad de Default Default 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% AAA AA A+ A- BBB BB+ BB- B C Pérdida Esperada 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% AAA AA A+ A- BBB BB+ BB- B C Enfoque de clasificación Enfoque Eminentemente Conservador Eminentemente Análisis de Empresas de Capacidad de Pago Frente a An lisis Distinto Tipos de Crisis Distinto BB Representa Empresas con Pagos Oportuno Bajo Escenarios Sin Crisis Significativas Escenarios Desde BB+ en Adelante Exige Capacidad de Pago Ante Eventos Cada Vez Más Severo (incluso de baja probabilidad Eventos Severo de Ocurrencia) de Análisis de las Exposiciones de Cada Compañía An Análisis Cualitativo An ¿Cuál es el negocio del emisor? – Donde genera los flujos – Evolución líneas de negocio ¿Cuáles son las claves del negocio? – Cuanto sentido tiene el negocio – Factores que influyen en la venta – Factores que influyen en la competitividad Análisis Cualitativo An ¿Tiene ventajas comparativas? – Cuan fuertes son – Que ventajas debe desarrollar – Puede desarrollar o perder ventajas Puede competitivas competitivas ¿Por qué podrían disminuir los flujos? – Existe probabilidad elevada de caer – Cuan profunda podría se la caída – Efectos sobre capacidad de pago Análisis Cualitativo An Análisis adicionales An – Administración y propiedad – Entorno de la industria – Entorno económico – Cambios legales – Contingencias Enfoque: “Efecto sobre Generación de Flujos” Análisis Cuantitativo An Capacidad de generación de flujos v/s Pago deuda Capacidad Necesidad de flujos Necesidad Liquidez Liquidez Rentabilidad Rentabilidad Endeudamiento Endeudamiento Política de dividendos Pol Necesidad de refinanciamiento Necesidad Inversiones Inversiones Los análisis son individuales y comparativos. Se considera tendencia y volatilidad Indicador de referencia Indicador Deuda Financiera sobre flujo de caja Deuda – FC en base a RLP y Activos a la fecha – FC antes de inversión y dividendos – RLP considera promedio de últimos cinco años RLP El indicador es sensibilizado para recoger volatilidades y ver mayores riesgos volatilidades – CV de la rentabilidad – Considerar solo rentabilidad mínima del período – No considerar la máxima rentabilidad del período Indicador de referencia Indicador AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BC Niveles Máximos Endeudamiento Riesgo del negocio Bajo Medio Alto 1,00 0,75 0,50 2,00 1,00 0,75 2,50 1,50 1,00 3,00 2,50 1,50 4,00 3,00 2,25 4,50 3,50 2,50 5,00 4,00 3,00 6,00 5,00 3,50 6,50 5,25 4,00 7,00 5,75 4,50 8,00 6,50 5,00 9,00 7,00 5,50 10,00 7,50 6,00 11,00 9, 00 6, 50 12,00 10,00 7, 00 14,00 11,00 7,50 16,00 12,00 8, 00 Rating v/s Endeudamiento Rating v/s comparado comparado AA+ AA AA- A+ A A- DF / FC Normal 1,16 2,49 2,78 2,75 3,57 2,41 DF / FC Corregido 1,78 2,73 3,05 2,92 4,17 2,88 DF / FC Mínimo 1,90 3,54 3,86 3,29 4,43 3,27 Notar como las clasificación A- tiene mejor indicador que las clasificación A. Esto confirma que el indicador solo es de referencia y no determina absolutamente la clasificación Evolución Rating v/s Evoluci Rating v/s Endeudamiento Endeudamiento (Rentab. LP Actual) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 A+ A+ A+ A+ AA- 2001 A+ 2002 A+ 2003 A+ 2004 A+ 2005 AA- 1,0 0,5 0,0 DF sobre FC estresados DF DF / FC DF / FC (valores negociables) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Stress 1 Stress 2 Stress 3 Stress 4 Indicador de referencia Indicador Aun cuando el indicador sirve para ver la racionalidad de los rating, se debe tener en cuenta: rating – El indicador no es el elemento que determina la El clasificación y solo sirve como guía clasificaci – Es importante conocer la liquidez y rentabilidad de Es la empresa (tendencia) la – Relevancia de los elementos cualitativos (PPb de de estabilidad de los flujos) estabilidad – Todos estos elementos pueden aumentar o Todos disminuir la clasificación disminuir Seguimiento de las clasificaciones Seguimiento Revisión Mensual de las clasificaciones Revisi Revisión Trimestral EEFF Revisi Reuniones Periódicas con las Empresas Reuniones Actualización Anual de Informes Actualizaci Permanentes Sensibilizaciones Permanentes Cambios de Rating Rating Modificación del Nivel de Deuda (No Modificaci del Transitorio) Transitorio) Variaciones en su capacidad de Generación de Variaciones de Flujos de L.P L.P Cambios Estructurales en Fortalezas o Factores de Riesgo Factores Contacto Contacto Clasificadora de Riesgo Humphreys Ltda. www.humphreys.cl ratings@humphreys.cl Av. Providencia 199. Piso 6. Fono: 204-72-93 ...
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This note was uploaded on 02/01/2012 for the course . . taught by Professor . during the Spring '11 term at Pontificia Universidad Católica de Chile.

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