lecture notes.pdf - Money Banking and Finance EC 344...

This preview shows page 1 - 6 out of 175 pages.

Money Banking and Finance, EC 344 Lecture Notes Prof. Burak Saltoglu October 2020
2
Contents 1 Turkish Financial System 9 1.1 Some Macro Facts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 1.1.1 Inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 1.2 Turkish financial sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 1.2.1 Factoring . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 1.2.2 Leasing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 1.2.3 Consumer Finance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 1.2.4 Insurance Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.5 Pension Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.6 Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.7 Mutual Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.8 Real Estate Investment Trust: REIT . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 1.2.9 Direct Finance: Debt and Equity Offerings . . . . . . . . . . . . . . . 16 1.2.10 Dominant Role of Banking in Financial Sector in Turkey . . . . . . . 18 1.3 Banking vs Capital markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 1.3.1 Commercial vs Investment Banking in Turkey . . . . . . . . . . . . . 20 1.4 Structure of Turkish Capital Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 1.4.1 Regulatory Structure in the Turkish Financial System . . . . . . . . . 21 1.5 Turkish Capital Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 1.6 Savings and Investor Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 1.7 Turkish Banking Sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 1.7.1 Capital Adequacy in Banking . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 1.8 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 1.9 Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 2 Interest rates and bond pricing 37 2.1 Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 2.2 Interest Rate Theories . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 2.3 Basic Financial Mathematics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 2.3.1 Future Value Calculations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 2.3.2 Compound Interest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 2.3.3 Compounding calculations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 2.3.4 Continuous compounding . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 2.3.5 Present Value . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 2.3.6 Annuity formula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 3
4 CONTENTS 2.3.7 Perpetuity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 2.4 Fixed Income Markets and Bond Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 2.4.1 Credit Risk Premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 2.4.2 Some Spread Definitions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 2.4.3 Yield Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 2.4.4 Types of Fixed Income Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 2.4.5 Other Fixed Income Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 2.5 Bond Pricing and Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 2.5.1 Zero Coupon (Discount) Bond . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 2.5.2 Bond price sensitivity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 2.5.3 Risks of Bond Portfolios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 2.6 Term Structure of Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 2.7 Volatility of Bond Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 2.7.1 Duration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 2.7.2 Modified Duration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 2.7.3 Convexity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 2.8 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 2.9 Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 2.9.1 Problem On duration and convexity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 2.9.2 ANSWERS for the descriptive questions: . . . . . . . . . . . . . . . . 63 3 Stock Markets and Market Efficiency Hypothesis 67 3.1 Stock Valuation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 3.2 Market Efficiency Hypothesis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 3.2.1 Weak Form Market Efficiency . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 3.2.2 Semi-strong Form of Market Efficiency . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 3.2.3 Strong form of market efficiency . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 3.2.4 Expected return of fair game models . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 3.3 Random Walk Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 3.4 Random Walk Model and Market Efficiency . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 3.4.1 Some comments on Random Walk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 3.4.2 Tests and Empirical Work . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 3.5 Technical Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 3.5.1 Moving Average Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 3.5.2 An Example From Bloomberg . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 3.6 Empirical Findings on Market Efficiency . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 3.6.1 Short Horizons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 3.6.2 Long Horizons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 3.6.3 Other More Recent Findings . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 3.6.4 Anomalies or return seasonalities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 3.7 Fama vs Shiller and Thaler . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 3.7.1 Shiller’s Excess Volatility Study . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 3.7.2 Findings of Shiller . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 3.8 Behavioral Finance and Market Efficiency . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 3.8.1 Financial Asset Bubbles and Market Efficiency . . . . . . . . . . . . . 77
CONTENTS 5 3.9 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79 3.10 Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 4 Introduction to Derivative Markets 83 4.1 Nature of derviatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 4.1.1 The Use of Derivatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84 4.1.2 Brief History of Derivatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84 4.1.3 Leverage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 4.1.4 Derivative Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 4.1.5 Spot versus Derivatives Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 4.1.6 Global Derivative Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 4.1.7 Risk Attitude of Turkish Exporters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 4.1.8 Futures Market in Turkey . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 4.1.9 Types of Derivative Contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 4.2 Futures and Forwards . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 4.2.1 futures and forward market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 4.3 Hedging with Forwards and Futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100 4.3.1 Marking to Market in Futures Contracts . . . . . . . . . . . . . . . . 103 4.3.2 Hedging in Companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 4.4 Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

  • Left Quote Icon

    Student Picture

  • Left Quote Icon

    Student Picture

  • Left Quote Icon

    Student Picture