O lucro operacional aps o imposto no qualquer lucro

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Unformatted text preview: ações 5. Aquisição de ativos não operacionais Por questões macroeconômicas, o preço da ação pode cair. Se o preço da ação cai, isso não prejudica a empresa, a empresa continua tocando sua vida. O acionista é quem é prejudicado. Se for uma questão geral, logo se recupera. Quando você tem uma crise muito forte, o preço de todos os ativos cai. Nesse momento, as grandes empresas terão seus preços recompostos com o tempo. Se a queda persistir isso é ruim, porque o acionista perde dinheiro e a necessidade de investimento aumenta com o tempo. A empresa tem limite de dívidas e quando precisar lançar novas ações, será prejudicada. O problema estará para lançar novas ações. As empresas ficam o tempo todo lembrando dos concorrentes em produto, mercado, etc. Mas quando a empresa vai pegar dinheiro de acionista ou credor, tem todos de concorrente. Alguém pode ser restrição moral, religiosa, ética. Alguns podem ter algumas restrições, mas exceto isso, o dinheiro vai para onde for mais bem tratado. ! 43! NOPAT!=!EBIT!x! (1ZImposto)! NOWC!=!Ativos! circulantes! operacionais!Z! Passivo! circulante! operacional!! Total!net! operating! capital!=!Net! operating! working!capital! +!Operating! longZterm!assets! Net!investment! in!operating! capital!=!Total! net!operating! capital!this!year! Z!Total!net! operating! capital!last!year! Net!operating! proIit!after!taxes! Z!Net!investment! in!operating! capital!=!Free# Cash#Flow# A empresa que faz investimento não operacional tem que deixar o dinheiro separado da empresa. O quarto passo é a variação nos ativos operacionais. O lucro operacional após o imposto de renda, menos a variação no capital operacional leva ao fluxo de caixa livre. Caixa, duplicatas a receber e estoque são Ativo Circulante Operacional. Contas a pagar, fornecedores e salários a pagar são o passivo circulante operacional. Ativo Circulante Operacional – Passivo Circulante Operacional = Capital de Giro Líquido Operacional. No Ativo Não Circulante, temos Imobilizado. Imobilizado operacional e intangível, que somado ao Capital de Giro Líquido Operacional é o capital empregado (total net operating capital). Perguntas: 1. Pode ser negativo? Sim. 2. É necessariamente ruim? Não, pode representar crescimento. Separar o que é investimento na manutenção e o que é investimento no crescimento. As empresas teoricamente não teriam dinheiro para dividendos, mas se isso tiver na política, pagará dividendos e pegará dinheiro emprestado para pagar investimentos. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) Lucro antes dos Juros, Imposto de Renda, Depreciação e Amortização (LAJIDA). Lucro Antes do Imposto de Renda e Contribuição Social + Despesas Financeiras Líquidas + Depreciações + Amortização = EBITDA/LAJIDA Usado quando não tem Demonstração do Fluxo de Caixa, como acessório na análise ampla dos componentes do fluxo de caixa. Até o advento da lei que obriga a divulgação do Fluxo de Caixa, fazia sentido usar o indicador. A partir de 2008, entretanto, passou a ser lei divulgar o DFC. Ganhou inadequadamente status de indicador de geração de caixa. Operações de leveraged buyout. As pessoas tomavam dinheiro do investidor, faziam a compra da empresa, de ações de maneira agressiva (aquisição hostil) e depois, com o caixa que a empresa gerava, pagavam a dívida e reestruturavam a empresa. Muito comum nos anos 80, 90. Olhava o EBITDA antes porque não queria manter a empresa, demitia funcionários, reestruturava e vendia de novo. É a primeira linha de geração de caixa e não é suficiente para dizer se a empresa está bem. Além da questão contábil, não considera os investimentos que está fazendo no negócio. O item que consome ! 44! caixa, antes do CAPEX, é o capital de giro. O EBITDA não considera o investimento no capital de giro. Aumentar as vendas pode aumentar estoque e duplicatas a receber. Parte do que ganhou foi consumido no capital de giro. Aumentar o EBITDA não significa que já está com o dinheiro disponível. Parte disso foi consumido em mais duplicata a receber e mais estoque. Por que utilizar? • Facilita comparações de empresas, é resultado operacional de caixa. • Não considera impostos de renda, estrutura de capital e critérios contábeis. • Só EBITDA pode mostrar empresa mais atraente do que é ela. Moody’s – Restrições • EBITDA é tão manipulável como Lucro Econômico (Lucro pode ser manipulado e EBITDA, consequentemente, como avaliações de estoques). • EBITDA ignora as necessidades adicionais de capital de giro indicando um fluxo de caixa superior em períodos de crescimento de vendas (Vendas crescentes consomem caixa em estoques e duplicatas a receber). • EBITDA não considera o montante de reinvestimento requerido, o que é especialmente grave no caso de empresas com ativos de vida curta (empresas com ativos de vida curta precisam repor mais rapidamente para continuar...
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This document was uploaded on 02/18/2014.

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