Een rating volgens sp van bb of lager en volgens

Een rating volgens S&P van BB of lager en volgens Moody’s van Ba of lager, zijn zgn. Junk Bonds.
Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 26

•
Credit Ratings: Standard & Poors and Moody’s
Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 27

Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 28

Krediet risico (‘Credit Risk’):
De kans dat een schuldenaar failliet gaat vanwege het niet langer kunnen voldoen aan de
financiële verplichtingen om rente en aflossing te betalen.
De bank zal ter zake van de rente op een lening uitgaan van de volgende componenten:
a) Basisrente (LIBOR, EURIBOR)
b) Spread / Marge (uitgedrukt in basis punten - basis points – bps.: 100 bps = 1%) Hoe
hoger deze is, hoe risicovoller de onderneming wordt ingeschat.)
c) Condities, voorwaarden en dekking met betrekking tot de lening
Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 29

Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 30
Langetermijn overzicht van het aantal door Moody’s geregistreerde
faillissementen op speculatieve en ‘investment grade’ obligaties
(1920-2015).

Overwegingen ter zake van de Spread en het risico voor de crediteuren :
•
De spread (de hoeveelheid basispunten boven op de basisrente als dekking voor het te
lopen risico) verschilt per type schuld (bijv. junior debt is risicovoller dan een schuld met
een hypotheek als onderpand.)
•
Hoe langer de looptijd (‘maturity’) hoe groter de kans op financiële problemen van de
issuer. Dit heeft een effect op de spread.
• Er zijn zowel overheids- als ondernemingsobligaties met verschillende ratings.
Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 31

Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 32
Bron: Moody’s. Alle data in percentages.

Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 33
•
Hoe lager de ‘letter credit rating’, hoe groter de kans dat de issuer (= de uitgever
van de schuldtitel) in financiële problemen komt – met name als de tijdshorizon
groter wordt.
•
Veel factoren hebben invloed op het risico van de onderneming en derhalve op de
obligatie lening. Middels onderstaande ratio’s tracht men de gezondheid van de
onderneming vast te stellen:
- Coverage Ratio: EBIT/(interest + lease & sinking fund payments)
- Leverage Ratio: EV/VV
- Liquiditiy Ratio’s
- Profitability Ratio’s
- Cash flow to debt Ratio

B: WAARDERING VAN GELEVERDE ONDERNEMINGEN :
Op dit onderwerp is van toepassing:
1. Hoofdstuk 17 van het Hillier, Ross, Westerfield, Jaffe en Jordan boek
(3
e
Europese ed.)
2. Maak de opgaven: 17.8, 17.11, 17.13 ( semi-annual Bond !), 17.14 en 17.25
NB: Deze opgaven van Hfst.17 zijn pas Huiswerk voor 25 oktober 2018!
Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 34

LEERDOELEN :
Na bestudering van de opgegeven materialen zou u in staat moeten zijn om:
•
Investeringsprojecten te waarderen middels de WACC, APV, en FTE
methoden.
Drs Arjan M.Osté 09 oktober 2018 - M2-03 - 35

Waarderingstechnieken voor waarderen van ondernemingen:
Onderneming versus concurrenten Onderneming in isolatie
•
Book to Market value NPV methode
•
P/E Ratio Wacc methode
•
Ratio analyse, etc. Flow to Equity (FTE) methode
(dit zijn relatieve waarderingen) Adjusted PV (APV) methode
De aandacht in dit college gaat in eerste instantie uit naar de Discounted Cash Flow methodes.