Además también encontramos efectos no monotónicos

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económicamente significativo en la fracción de las ganancias que se reinvierte en la publicidad. Además, también encontramos efectos no monotónicos, que sugieren la misma interacción de los efectos de convergencia y atrincheramiento demostrada por Morck, Shleifer y Vishny (1988). Por lo tanto, concluimos que los costos de agencia juegan un papel importante en la reinversión del exceso de efectivo a la publicidad. En un contexto más amplio, nuestro trabajo destaca explícitamente un mecanismo específico a través del cual los problemas de la agencia degradan el valor de la empresa. Aunque los problemas de agencia han sido bien documentados en la literatura de mercadeo (ver, por ejemplo, Bergen, Dutta y Walker 1992), hay poca investigación sobre los mecanismos específicos a través de los cuales ocurre esta disipación de valor. Nuestro trabajo sugiere que la mala asignación del exceso de dinero a la publicidad es una ruta específica a través de la cual los costos de agencia degradan el valor de la empresa. Como tal, la investigación actual también profundiza la comprensión de los mecanismos alternativos a través de los cuales los costos de las agencias afectan el valor de la empresa. TherestofthearticleisorganizedInthe following manman: En la siguiente sección, proporcionamos una breve reseña de la literatura. A continuación, describimos nuestro hipotipo y modelo. A continuación, describimos nuestra muestra, medidas y ecuación de estimación. Finalmente, presentamos nuestros hallazgos empíricos y concluimos discutiendo las contribuciones y limitaciones de nuestro esfuerzo de. Revisión de la literatura Nuestra revisión de la literatura se divide en tres partes. En el primero, revisamos el impacto de los costos de agencia en la asignación de dinero discrecional. A continuación, examinamos cómo los costos de agencia varían con una variable clave de interés, a saber, la propiedad gerencial. Específicamente, describimos en detalle los efectos de convergencia y atrincheramiento identificados en el trabajo previo, porque tiene una relación directa con nuestra investigación. Finalmente, ofrecemos una descripción general de los presupuestos publicitarios. Esta visión general proporciona el contexto apropiado y ayuda en el desarrollo de nuestra hipótesis. Impacto de los costos de la agencia en la asignación del flujo de efectivo libre La literatura financiera ha reconocido durante mucho tiempo el impacto de los costos de agencia en la asignación de dinero discrecional (la denominada hipótesis de flujo de efectivo libre). Una gran parte de la investigación examina la relación entre los costos de agencia y la estructura financiera. Jensen (1986) postula que las actividades de compra apalancada son una forma de controlar el flujo de caja libre porque la deuda contraída en tales transacciones obliga a los administradores a desembolsar el exceso de efectivo en lugar de dirigirlo a oportunidades no rentables. La evidencia que respalda la motivación del flujo de caja libre para la reestructuración financiera ha sido muchos autores (Gibbs 1993, Griffin 1988, Gupta y Rosenthal 1991, Lehn y Poulsen 1989, Loh 1992, Moore, Christensen y Roenfeldt 1989). En la literatura
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