Pertimbangkan fungsi A So E Ketika E S o B S o adalah nol yaitu ketika tidak

Pertimbangkan fungsi a so e ketika e s o b s o adalah

This preview shows page 61 - 64 out of 84 pages.

biaya agensi di fraksi optimal pembiayaan luar E *. Pertimbangkan fungsi A So (E). Ketika E ≡ S o / (B + S o) adalah nol, yaitu ketika tidak ada di luar ekuitas, insentif manajer untuk mengeksploitasi ekuitas luar minimal (nol) sejak perubahan nilai total ekuitas sama dengan perubahan ekuitasnya. 60
Image of page 61
Saat E meningkat menjadi Insentif 100 persen untuk mengeksploitasi pemegang saham luar meningkat dan karenanya agensi biaya A Jadi (E) meningkat. Namun, perlu diingat bahwa meskipun pihak luar tidak memiliki ekuitas, pemegang saham-manajer masih memiliki beberapa insentif untuk terlibat dalam kegiatan yang menghasilkan manfaat non-uang tetapi mengurangi nilai perusahaan dengan lebih dari dia pribadi menghargai manfaat jika ada hutang berisiko yang luar biasa. Setiap tindakan seperti itu dia mengambil yang mengurangi nilai perusahaan, V, cenderung mengurangi nilai obligasi serta nilai dari keadilan. Meskipun model penentuan harga opsi tidak secara umum berlaku persis untuk masalah penilaian hutang dan ekuitas perusahaan, dapat bermanfaat dalam memperoleh beberapa wawasan kualitatif ke dalam hal-hal seperti ini. Dalam model penetapan harga opsi ∂ S / ∂ V menunjukkan tingkat perubahan nilai saham per dolar nilai dari perusahaan (dan juga untuk ∂ S / ∂ V). Kedua istilah ini kurang dari satu (lih. Hitam dan Scholes, 1973). Oleh karena itu, setiap tindakan manajer yang mengurangi nilai perusahaan, V, cenderung mengurangi nilai saham dan obligasi, dan yang lebih besar adalah rasio utang / ekuitas total yang lebih kecil adalah dampaknya dari setiap perubahan yang diberikan dalam V pada nilai ekuitas, dan karena itu, yang lebih rendah adalah biaya yang harus dia makan manfaat non-uang. Halaman 57 Jensen and Meckling 56 1976 Biaya agensi yang terkait dengan keberadaan utang, A B (E) sebagian besar terdiri dari pengurangan nilai dalam biaya perusahaan dan pemantauan yang disebabkan oleh dorongan manajer untuk realokasi kekayaan dari pemegang obligasi untuk dirinya sendiri dengan meningkatkan nilai klaim ekuitasnya. Mereka berada di maksimum di mana semua dana luar diperoleh dari utang, yaitu, di mana S o = E = 0. Karena jumlah hutang menurun hingga nol, biaya ini juga menjadi nol karena E pergi ke 1, miliknya insentif untuk merealokasikan kekayaan dari pemegang obligasi ke dirinya sendiri jatuh. Insentif ini jatuh untuk dua alasan: (1) jumlah total utang jatuh, dan oleh karena itu lebih sulit untuk mengalokasikan kembali apa pun yang diberikan
Image of page 62
jumlahnya jauh dari pemegang hutang, dan (2) bagiannya dari realokasi yang dicapai adalah jatuh sejak S o meningkat dan oleh karena itu S i / (S o + S i), bagiannya dari total ekuitas, jatuh. Kurva A  (E) mewakili jumlah biaya agensi dari berbagai kombinasi ekuitas luar dan pembiayaan utang, dan selama A So (E) dan A B (E) adalah sebagaimana yang telah kami tarik total biaya agensi minimum untuk perusahaan ukuran tertentu dan pembiayaan dari luar akan terjadi di beberapa titik seperti A  (E *) dengan campuran hutang dan ekuitas.
Image of page 63
Image of page 64

You've reached the end of your free preview.

Want to read all 84 pages?

  • Left Quote Icon

    Student Picture

  • Left Quote Icon

    Student Picture

  • Left Quote Icon

    Student Picture