# 49 put call parity value of put option current share

• Notes
• 545
• 82% (11) 9 out of 11 people found this document helpful

This preview shows page 534 - 537 out of 545 pages.

49Put-call parityValue of put option +  Current share price =  Value of call option +  PV of exercise price.The PV of the exercise price = 600 × 1/(1.04)0.5  = 600 × 0.9806 = 588Value of put + 582 = 33 + 588Value of put = 39516----
Answers50Delta hedge(a)The bank should hold one share in TER for every 8 call options (1/0.125)  that it writes.(Alternatively,  if  it  buys  call  options,  it  should  sell  one  share  forward  for settlement on the option expiry date for every 8 options that it buys).(b)Calculate d1ln  258 + (0.04 0.5)d= 260 0.16 x   0.5+ 0.5 x   0.16 x   0.5ln (258/260)  = ln 0.9923. Using a calculator, the natural logarithm of 0.9923 can be obtained. This is – 0.0077.0.0077 + 0.02d=0.40 x 0.7071+ 0.5 x 0.40 x 0.7071=(0.0123/0.2828)+0.1414=0.185The bank should hold one share in BVZ for every 5.4 call options (1/0.185)that it writes.(Alternatively,  if  it  buys  call  options,  it  should  sell  one  share  forward  for settlement on the option expiry date for every 5.4 options that it buys).51Bonus schemeBonus linked to EVAIt is assumed that research and development costs should be capitalised. The EVAin the year just ended is therefore as follows.\$ millionSales683.0Cost of sales(421.0)Depreciation(65.0)Tax: 44 + [(14 + 35) × 30%](58.7)NOPAT138.3Interest should be calculated on the capital employed at the beginning of the year, adjustedto  include  the  research  and  development  costs  in  the  previous  three  years that  should  becapitalised for the purpose of EVA calculations.Capital employed (in \$ million) = 525 + (14 × 3) = 567Notional interest at 9% = \$51.03 million, say \$51.0 million.millionNOPAT138.3Notional interest(51.0)EVA87.3----517
-: Advanced Financial ManagementIf the bonus payment is 0.5% of EVA, on the basis of the previous year’s EVA the executive could expect to receive \$436,500 as a cash bonus.Share optionsThe share options would be  call  options.  Their  value  can  be  estimated from  thevalue of a similar put option, using the put-call parity theorem.Value of put = Value of call – Current market value + Strike price × e-rT.30 = Value of call – 140 + 140 × e-(0.05 ×  1)30 = Value of call – 140 + (140 × 0.951229) Value of call = 36.83cents.The value of at-the-money call options on 2 million shares, with an exercise date in one year, is therefore about \$736,600.52Delta neutral(a)Barn  plc  could  either  buy  put  options  on  Door  plc  shares,  or  could  write  calloptions. With put options, the company would pay a premium to secure a worst-possible share price. With  call options, the company would receive income  from
• • • 