Eva als geïnvesteerd kapitaal verandert de

EVA als geïnvesteerd kapitaal verandert
De geïnvesteerde kapitaal van een project zal met de tijd veranderen. De waarde
van bestaande kapitaal zal dalen en er zullen nieuwe investeringen in machines
en dergelijke nodig zijn. De waardedaling van kapitaal noemen we afschrijven.
EVA in periode n als kapitaal afgeschreven wordt:
 EVA
n
= C
n
– r I
n -1
– (Afschrijving in periode n )
Met deze definitie van de EVA zien we dat de EVA en NCW weer met elkaar
overeenkomen.
Stel: je overweegt een energiezuinige verlichtingsinstallatie in jouw bedrijfsmagazijn.
De installatie zal €300.000 kosten en de geschatte besparing zal € 75.000 per jaar
bedragen. De verlichting zal gelijkmatig over vijf jaar afgeschreven worden, daarna
moet het vervangen worden. De kosten van kapitaal zijn 7% per jaar.
Wat zeggen de NCW en de EVA regels over de vraag of je de verlichting moet
installeren.
De tijdslijn van dit project ziet er als volgt uit:
0 1 2 3 4 5
—————— ——————— —————— —————— ——————
- 300 75 75 75 75 75
De NCW berekenen we als volgt:
 NCW = -300 + (75/0,07)(1-1/1,07) ⁵ = €7,51 duizend .
Dus moet je de verlichting wel installeren. Nu gaan we kijken of de EVA dezelfde
uitkomst geeft als de NCW.
De verlichting wordt in vijf jaar afgeschreven:
 €300.000 / 5 = €60.000 per jaar aan afschrijving.
Verspreiden niet toegestaan | Gedownload door allard molenaar ([email protected])

lOMoARcPSD
: Samenvatting: Corporate Finance (Berk & DeMarzo)
EVA wordt als volgt berekend met behulp van onderstaande gegevens uit de tabel:
Jaar
Kapitaal
Cash flow
Kapitaalvereis
te
Afschrijving
EVA
Voorbeeld van het berekenen van de EVA:
EVA
1
= 75 – 7%(300) – 60 = -6,0
EVA
2
= 75 – 7%(240) – 60 = -1,8
De contante waarde van de EVA’s, gebruikmakend van de kosten van kapitaal van
7%, voor dit project is:
 CW(EVA) = - (-6,0/1,07) = (-1,8/1,07²) + 2,4/1,07³ + 6,6/1,07 ⁴ +
10,8/1,07⁵ = €7,51 duizend (dezelfde uitkomst als met de NCW regel).
6.3 Wederzijds exclusieve investeringen
Tot nu toe hebben we gekeken naar een enkel project waarbij je de keuze had
tussen afwijzen of accepteren. Wanneer projecten zoals een marktcampagne
wederzijds exclusief zijn, is het niet genoeg om slechts vast te stellen welke
projecten een positieve NCW hebben.
Met wederzijds exclusieve projecten is het doel van de manager de projecten te
rangschikken en daaruit de beste te kiezen.
In dit geval geeft de NCW regel een eenvoudig antwoord:
 kies het project met de hoogste NCW .
Aangezien de IRR een maatstaf is van het verwachte rendement van de investering,
kun je niet kiezen voor het project met de hoogste IRR. Dit kan tot verkeerde
beslissingen leiden omdat wederzijds exclusieve investeringen verschillende
schalen hebben (vereisen verschillende initiële investeringen), of als ze
verschillende cash flow patronen hebben.