5 vervolgens test je de signifcante zie ook excel

5. Vervolgens test je de signifcante (zie ook Excel sheet)
Verspreiden niet toegestaan | Gedownload door Sarah van Hees ([email protected])
lOMoARcPSD|857173

Week 4
Pay-out policy is kiezen tussen behouden (investeren/reserves) of uitkeren (repurchase of
dividend). Een bedrijf moet bij dat laatste twee keuzes maken: hoeveel keer ik uit en dus op
welke manier. Vanuit de theorie van Modigliani-Miller (perfecte markt) maakt het niet uit
hoeveel je uitkeert en op welke manier, voor de waarde van het bedrijf.
Voorbeeld:
Stel je Equity = 1000, aantal aandelen is 100 dus P=10. Net income is 100 en dus is EPS =1, de
uitkering dit jaar is 100%.
E wordt dus 900, 100 aandelen geef dus P=9, maar Div = 1 dus prijs is eigenlijk 9 + 1 = 10.
Een Repurchase komt op hetzelfde neer:
Als het bedrijf 10 aandelen terugkoopt voor 100 euro dan is E=900, aandelen=90 P=10, de
uitkering is weer 100 euro maar EPS wordt 100/90=1,11
De waarde van het bedrijf verandert in beide gevallen dus niet, want het geld blijf bij de
eigenaren (in de vorm van cash en bezitngen).
Er zijn een aantal uitbetalingsmethoden:
- Dividenden: 1. Regulier; bepaald bij jaarlijkse vergadering, preferred vs common stocks
(1 e deelt meer dividend uit en geen stemrecht daardoor). 2. Speciaal dividend; vaak
onverwacht, eenmalig hoog. 3. Liquidate dividend; bij liquidate van bedrijf laatste
uitkering.
- Repurchases: 1. Open marktet share
repurchase; aandelen terug kopen van
de markt, na aankondiging en overleg.
2. Tender Ofer; in een bepaalde tjd
voor een bepaalde prijs aandelen
terug kopen, vaak een min en max.
hoeveelheid die wordt teruggekocht.
3. Targeted repurchase; private
onderhandeling met een
grootaandeelhouder 4. ASR = soort
shortgaan van investeringsbank.
Er zijn een aantal regels wat betref
OMR’s die zowel bedrijven als
investeerders beschermen (safe harbor)
Verspreiden niet toegestaan | Gedownload door Sarah van Hees ([email protected])
lOMoARcPSD|857173

Bovenstaande is allemaal in het model van M-Miller, in het echt zijn er natuurlijk belastngen,
transactekosten, uitgifekosten en informate asymmetrie.
Als er geen geld wordt uitgegeven scheelt dat kosten, bovendien heb je bij fnanciële nood
lagere kosten, omdat er dan liquiditeit aanwezig is. Aan de andere kant kan de overvloed aan
cash alleen maar misbruikt worden door manager en er moet over interest van cash op de bank
belastng betaald worden.
Over de manier van betalen moet ook nagedacht worden, wat betref belastngen. In sommige
landen betaal je minder belastng over capital gain (repurchases) dan over dividenden.
Ook heb je te maken met informate asymmetrie. Wanneer je cash betaalt moet dat altjd
constant zijn, wanneer je een repurchase doet, moet dat op een goed moment.
Veranderingen in dividend zorgen voor signal: hoger is goed, lager slecht. Bedrijven verhogen
dus alleen wanneer ze er zeker van zijn dat ze het kunnen blijven uitkeren.
Repurchases is anders, want er is geen referentepunt, het kan alleen als
onderwaarderingssignaal worden opgevangen. Het is natuurlijk wel een kweste van tming
wanneer je uitgeef en terugkoopt. (equity market tming).