24 抵押债务凭证 CDO 与 ABS 的区� 发行动机不同 CDO 可用来套利资产池收益与发行债券的成本之 间的利差 ABS

24 抵押债务凭证 cdo 与 abs 的区?

This preview shows page 65 - 70 out of 145 pages.

24 抵押债务凭证 CDO ABS 的区别: 发行动机不同。 CDO 可用来套利(资产池收益与发行债券的成本之 间的利差), ABS 主要是为了达到满足资本充足率的要求,转移信 用风险或筹资。 资产池构成不同。 ABS 主要是性质相似的实物债权资产,如房贷、 汽车贷、信用卡应收账款等。 CDO 主要是债券、贷款或其他结构化 产品。 债务人数量差异。 ABS 的基础资产常常达到上万个,同时违约的可 能性较小,即使出现单个资产违约,由于规模很小,对资产池整体 影响不大 ;CDO 的基础资产通常仅有 50-300 个,单个资产规模一般较 大。 抵押债务凭证 CDO ABS 的区别: 资产的分散性。 CDO 对资产的分散化要求很高,通过不同质资产的 组合来有效化解非系统性的信用风险,降低资产大规模违约发生的 可能性, ABS 的基础资产更注重资产性质的一致性,以便使现金流 更容易预测。
Image of page 65
25 抵押债务凭证 影响 CDO 评级的主要因素: 基础资产情况 ¾ 加权平均评级因子 ¾ 分散度值 ¾ 回收率 CDO 的结构 ¾ 各层级的比例 资产管理者的表现 抵押债务凭证 分散度对中间层预期损失的影响
Image of page 66
26 抵押债务凭证 中国 CDO 市场情况: 满足资本金要求和转移信用风险是我国商业银行开展 CDO 的最主要 动机,发展 CDO 市场有利于缓解信用风险过度集中在银行体系的风 权益层难以出售为信贷风险完全移除提供了一定的难度 储蓄率高,存贷差大使商业银行通过 CDO 融资的动力不足 国内企业信用情况及跟踪的历史数据短,违约率、回收率等数据偏 少,增大了定价的难度 抵押债务凭证 中国 CDO 市场情况: 交易结构透明度不高是制约 CDO 交易的另一个障碍,考虑到客户关 系,银行往往难以全面披露基础资产的的信息
Image of page 67
27 次贷危机评述 次贷危机 (Subprime Crisis) 产生的相关概念: 次级按揭贷款( Subprime Mortgage 按揭贷款的证券化及再证券化的“金融创新” (ABS CDOs) 结构性投资机构 (SIVs, Structure Investment Vehicles) 次贷危机评述 次级按揭贷款( Subprime Mortgage ): 优级贷款:对象为信用评分最高的个人,月供占收入比例不高于 40% 及首付超过 20% 以上 Alt-A 贷款:对象为信用评分较高但信用记录较弱的个人,如自雇以 及无法提供收入证明的个人; 次级按揭贷款:对象为信用分数较差的个人,月供占收入比例较高 或记录欠佳,及首付低于 20% 住房权益贷款:屋主以其已经抵押的房子,再度向银行抵押贷款。 条件是屋主对已经抵押的不动产有充分的权益,而权益一是来自于 屋主偿还首次抵押贷款所积累的还本额;二为房屋价的上涨额。
Image of page 68