2 financial synergiën grote bedrijven hebben betere

2. Financial synergiën: grote bedrijven hebben betere toegang tot externe fnanciering,
mogelijkheid tot interne kapitaalvergaring.
Andere redenen voor M&A kunnen zijn:
- Vertcale integrate
- Monopolie voordelen
- Efciënte voordelen
- Belastng besparingen uit operatonele verliezen
- Diversifcate (twee bedrijven samen dragen minder risico*)
- Meer kennis (expertse)
*doordat er minder risico is, kunnen ze meer schulden nemen en dus meer belastng voordelen.
Verspreiden niet toegestaan | Gedownload door Sarah van Hees ([email protected])
lOMoARcPSD|857173

Vaak wordt ook EPS growth nog als reden aangedragen, maar dit klopt niet helemaal.
Stel je hebt twee bedrijven:
EPS
1
before = 10/5 = 2.00
EPS
1
afer = (10+6)/(5+1,8) =
2.35
Alleen zijn de aandeelhouders
daadwerkelijk beter af?
Hiervoor moet je eerst de
aandeelprijs weten.
P
a
= 2.00/(12%-7%) = 40
P
b
= 0.60/(12%-2%) = 6
P/EPS
a
= 40/2.00 = 20
P/EPS
b
= 6/0.60 = 10
De target ziet er dus uit als een koopje vanuit dit perspectef.
Equity van het target is 10 mln x 6 = 60 mln euro. Hiervoor zullen 1,8 mln aandelen van 40 euro
worden geboden dus een ofer van 72 mln euro (premium van 20%).
Equity na de overname is 260 mln. De nieuwe prijs van een aandeel is nu dus 260/(5+1.8)
=38,24 euro. De nieuwe P/EPS = 38.24/2.35 = 16.25, dus de nieuwe P/EPS is lager dan de 20 die
het was. Deze daling weerspiegelt het gedaalde groeipotenteel.
Ofewel, EPS gaat omhoog, maar de aandeelprijs daalt. Hierdoor wordt er ook
aandeelhouderswaarde vernietgd (40.00-38.24) x 5.000.000 = 8,82 mln
Ook daalt het groei percentage van 7% naar 5.85%: 38.24 = 2.35 / (12% - G) en de waarde van
het bod daalt van 72 mln naar 68,8 mln.
Er zijn ook mangerial moteven om bedrijven over te nemen (conficts of interest). Zo zorgt een
groter bedrijf voor hoger loon en betere reputate. Hierdoor hoef een overname niet
winstgevend te zijn voor het bedrijf, maar wel voor de manager.
Ook kan er sprake zijn van overmoedigheid: als een overname niet per se winstgevend is, kan
een manager van zichzelf denken dat hij het verschil kan maken en daarom alsnog de overname
doet.
Bij een overname wordt voornamelijk gekeken naar waarde van de synergie of
groeimogelijkheden etc. maar het kan ook voorkomen dat een target company een lage waarde
heef, omdat het slecht gemanaged wordt. Ook kan het zijn dat een bedrijf ondergewaardeerd
is. Tenslote zou er ook gekeken moet worden naar de gevolgen: mensen kunnen hun baan
verliezen etc.
In het verleden waren er golven waarin veel overnames plaatsvonden. De reden verschilde
alleen in het verleden met nu bijvoorbeeld. In de eerste golf ging het over horizontale
overnames, de tweede vertcale, de derde samenvoegingen tot conglomeraten (een bedrijf met
verschillende bedrijfstakken), de vierde voornamelijk vijandige/zakelijke overnames
(concurrenten opkopen), de vijfde gingen bedrijven internatonaal met overnames en in de
zesde draaide het om geld verdienen (shareholder actvism, levered buyouts, private equity).