Autre on peut en d é duire qu il existe des

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autre, on peut en d é duire qu il existe des possibilit é s d une nette augmentation de la croissance fon- d é e sur le facteur capital par une meilleure r é partition des fonds disponibles dans le monde. Les ann é es 70 et 80 é taient ax é es sur le rel è vement des taux d ’é pargne dans les pays en d é veloppement et sur l extension des flux d investissement transfron- ti è res venant des pays à forts capitaux et à croissance plus lente vers les pays à fai- bles capitaux et à croissance plus rapide. Ces deux moyens de stimuler la croissance é conomique par un accroissement de l'intensit é du capital ont donn é des r é sultats, tout particuli è rement en Asie. Toutefois, la crise financi è re qui s est d é clench é e en Tha ï lande en 1997 avant de s ’é tendre à la Cor é e et à l Indon é sie, puis au-del à des fronti è res de l Asie en 1998, a conduit à un r é examen critique de la croissance fond é e sur le facteur capital. Avec le recul, il est clair que les taux d ’é pargne peuvent ê tre aussi bien trop é lev é s que trop bas, notamment si les institutions financi è res et les conseils d administration du pays sont fragiles ou ne sont pas soumis à un contr ô le externe ni à une obligation de transparence comptable. Dans certains pays, la situation a é t é encore aggrav é e par le fait que la politique mon é taire a é t é cibl é e sur un objec- tif de taux de change qui é tait soumis à des pressions à la hausse du fait de l'afflux des investissements é trangers. Les prix des actifs ont augment é brusquement et, en raison du co û t artificiellement bas du capital, des investissements non renta- bles ont é t é entrepris ; la perception du risque de change et la vuln é rabilit é des pays aux turbulences des march é s financiers, que celles-ci aient é t é provoqu é es de l ext é rieur ou de l int é rieur, ont augment é de mani è re alarmante. Lorsque les
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Politiques susceptibles de favoriser une longue p é riode d expansion 187 OCDE 1999 bulles sp é culatives ont é clat é et que les liens de change ont c é d é , le choc et la contagion entre les pays ont é t é beaucoup plus importants que ne le laissaient penser les primes de risque ant é rieures à la crise 5 . Bon nombre des enseignements tir é s de la crise asiatique en mati è re de poli- tiques à suivre ne vont pas dans le sens du sc é nario de longue p é riode d expan- sion. Une r é glementation bancaire plus rigoureuse, des contr ô les sur les flux de capitaux à court terme, des restructurations de la dette, des accords de confirma- tion é largis de la part des institutions financi è res internationales pourraient constituer autant de r é ponses utiles, voire dans certains cas n é cessaires, aux effets qui ont d é j à é t é constat é s dans les pays les plus touch é s par la crise. Ils pourraient aussi contribuer à é viter à l avenir des crises similaires dans d autres pays. Cepen-
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