The red line shows the cumulative difference between

The red line shows the cumulative
difference between the returns on
small-firm and large-firm stocks from
1926 to 2011. The green line shows the
cumulative difference between the
returns on high book-to-market-value
stocks (i.e., value stocks) and low book-
to-marketvalue stocks (i.e., growth
stocks).

40
- Step 3: meet the gevoeligheid van elk aandeel tot de factor ( b 1 , b 2 , etc.)
A comparative analysis that compares various industry returns using the three-factor model
and the CAPM.
H9: Risico en de Cost of Capital
COMPANY AND PROJECT COSTS OF CAPITAL
Company Cost of Capital wordt gedefinieerd als het verwachte rendement op een portefeuille van
alle bij de onderneming bestaande effecten. Het is de alternatieve kosten van kapitaal voor
investeringen in activa van de onderneming, en dus de geschikte disconteringsvoet voor de
gemiddelde risicovolle projecten van het bedrijf.
Decompany cost of capital is niet de juiste discontovoet als de nieuwe projecten meer of minder
risicovol zijn dan de bestaande activiteiten van de onderneming. Elk project moet in principe worden
beoordeeld op zijn eigen alternatieve kapitaalkosten. Voor een bedrijf, bestaande uit activa A en B, is
de firma waarde (= som van de waarde van de aandelen)
Firmvalue = PV
(
AB
)
= PV
(
A
)
+ PV ( B )
Klassieke manier voor COC te berekenen:
r
assets
= r
Equity
(
E
V
)+ r
Dept
(
D
V
)
The opportunity cost of capital depends on the use to which that capital is put

41
Risico van elk project meten via zijn beta.
- Elk project aanvaarden dat boven de blauwe SML ligt die verwacht rendement en risico linkt.
- Project methoog risico  een hogere potentiële (prospective) rendement nodig dan wanneer
het een project is met een laag risico.
 Dat is iets anders dan de Company Cost of Capital regel , die elk project aanvaardt
ongeacht de risico's zo lang als het een hoger rendement biedt dan de company cost of
capital
Het is duidelijk “dom” om te suggereren dat iemand hetzelfde rendement eist van een zeer veilig
project als een zeer riskant project. Als de persoon de CoC regel gebruikt; verwerp je veel goede lage-
risico projecten en aanvaard je veel slechte hoge-risico projecten. Het is ook dom om te suggereren
dat omdat een ander bedrijf een lagere company cost of capital heeft, het gerechtvaardigd is om
projecten te aanvaarden die je normaal zou verwerpen.
Debt en the company cost of capital
Wij hebben de company cost of capital gedefinieerd als "het verwachte rendement op een
portefeuille van alle bij de onderneming bestaande effecten." Dat portfolio = de schuld & EV.
- Cost of capital wordt geschat als een mix van de kosten van de schuld (de rente) en de kosten
van het EV (het verwachte rendement geëist door beleggers in gewone aandelen van het
bedrijf).
company cost of capital ≠ aan de kosten van D of de kosten van EV  is een mix van de 2. Stel dat je
een portefeuille bestaande uit 100% van de D vd ond en 100% van haar EV, koopt . Dan bezit je 100%
van haar activa lock, stock and barrel (alles). Je deelt de vrije kasstroom van het bedrijf niet met
iedereen; elke dollar die de onderneming betaalt zou aan u worden uitbetaald.