12 se usan los niveles de UAII y las probabilidades asociadas desarrolladas en

12 se usan los niveles de uaii y las probabilidades

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En la tabla 12.12 se usan los niveles de UAII y las probabilidades asociadas desarrolladas en la tabla 12.9, el número de acciones comunes obtenidas de la columna 5 de la tabla 12.10, y los valores de interés anual calculados en la columna 3 de la tabla 12.11 para calcular las ganancias por acción (GPA) para los índices de endeudamiento de 0%, 30% y 60%. Se supone que la tasa impositiva es del 40%. También se muestran las GPA esperadas resultantes, la desviación estándar de las GPA, y el coeficiente de variación de las GPA asociado con cada índice de endeu- damiento. 15 La tabla 12.13 resume los datos pertinentes de las siete estructuras alternativas de capital. Los valores mostrados para los índices de endeudamiento de 0%, 30% y 60% se desarrollaron en la tabla 12.12, mientras que los cálculos de valores similares para los otros índices de endeudamiento (10%, 20%, 40% y 50%) no se muestran. Como el coeficiente de variación mide el riesgo relativo de la GPA esperada, es la medida de riesgo preferida para comparar las estructuras de capital. Conforme el apalan- camiento financiero de la empresa se incrementa, también lo hace su coeficiente de variación de la GPA. Como se esperaba, el incremento en el nivel de riesgo está aso- ciado con el incremento en los niveles de apalancamiento financiero. Los riesgos relativos de los dos extremos de las estructuras de capital que se eva- luaron en la tabla 12.12 (índices de endeudamiento = 0% y 60%) se pueden ilustrar mostrando la distribución de probabilidades de las GPA asociadas con cada una. La figura 12.3 muestra estas dos distribuciones. El nivel esperado de las GPA aumenta con el incremento del apalancamiento financiero, al igual que el riesgo, como se refleja en las diferencias de la dispersión entre las distribuciones. Desde luego, la incertidumbre de las GPA esperadas, así como la probabilidad de obtener una GPA negativa, son mayores cuando se emplean grados de apalancamiento más altos. 476 PARTE 6 Decisiones financieras a largo plazo Nivel de endeudamiento, tasa de interés y monto en dólares del interés anual relacionado con las alternativas de estructura de capital de Cooke Company Tasa de interés de Interés (miles de $) Índice de endeudamiento Deuda (miles de $) toda la deuda [(1) (2)] de la estructura de capital (1) (2) (3) 0% $ 0 0.0% $ 0.00 10 50 9.0 4.50 20 100 9.5 9.50 30 150 10.0 15.00 40 200 11.0 22.00 50 250 13.5 33.75 60 300 16.5 49.50 : TABLA 12.11 15 Para mayor claridad, a lo largo de este capítulo se usa el coeficiente de variación de las GPA , que mide el riesgo total (diversificable y no diversificable), en lugar del coeficiente beta, el cual mide el riesgo relevante no diversifi- cable.
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CAPÍTULO 12 Apalancamiento y estructura de capital 477 Cálculo de las GPA para índices de endeudamiento seleccionados de Cooke Company (miles de $) Probabilidad de UAII 0.25 0.50 0.25 Índice de endeudamiento 0% UAII (tabla 12.9) $ 0.00 $100.00 $200.00 Menos: Interés (tabla 12.11) Utilidades netas antes de impuestos $ 0.00 $100.00 $200.00 Menos: Impuestos ( T 0.40) Utilidades netas después de impuestos GPA (25.0 acciones, tabla 12.10) $ 0.00 $ 2.40 $ 4.80 GPA esperada a $2.40 Desviación estándar de la GPA a $1.70 Coeficiente de variación de la GPA a 0.71 Índice de endeudamiento 30% UAII (tabla 12.9) $ 0.00 $100.00 $200.00 Menos: Interés (tabla 12.11)
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  • Precio, Crédito, Mercado financiero

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