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(more in slide) o when shares are loaned, title to shares is transferred to the party that the  borrower sells stock short to o this means that the short buyer receives dividends if title is held on a  “record date” and is able to vote in shareholder elections o in most cases, the stock loan agreement provides that whenever short  buyers received dividends, the borrower(short seller) must pay to the  lender a cash amount that is equal to the dividends Naked Shorting o Sometimes sold short without borrowing share o If it is done to avoid settlement failure, this is considered legal naked  shorting Margin Calls o (diagram in slides) FICC Trading Claims in Bankruptcy Sr Debt o Either get cash back or lose all rights to cash and get new equity in revived company o What Lampert (ESL) is interested in Subordinate debt Preferred stock
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Common stock Tuesday November 5     th     Notes Enterprise value – net debt = equity value FICC o Interest rate products Foreign echange, govt bond trading and interest rate derivatives o Credit products Corporate bonds, mortgage backed securities, asset backed  securities, structured credit and credit derivatives o Commodities  Structured Credit Products o CDOs CBOS CLOS o (more in slides) Credit Default Swaps o Contract between two counterparties whereby one party makes periodic  payments in return for receiving a payoff if an underlying security or loan  defaults Swap that acts as insurance contract Party that receives the fee is credit protection seller, fee payer is a  credit protection buyer Can be very speculative; no requirement to own the actual  underlying security or loan when entering into contract CDS market came under regulatory scrutiny because of its massive size, lack of regulation, and potential to permit insider-trading  activity  Not a security (or derivative) or commodity, because it was new, it wasn’t regulated by anyone When PE firms were buying companies (meaning adding a  lot debt/leverage), people with inside knowledge would buy up CDS’s before the takeover was announced; however, it  wasn’t insider trading because no one regulated them o One part of Dodd-Frank addressed this Some people use CDS prices as basis for credit risk of companies  before Moodys or S&P o GS and Och-Ziff chart shows magnitude of GS’s proprietary trading  which may be 25% of earnings ASSET MANAGEMENT AND RESEARCH
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Professional management of investment funds for individuals, families and  institutions o Stocks, bonds, convertibles, alternative assets (hedge funds, PE, real 
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