More in slide o when shares are loaned title to

(more in slide)
o when shares are loaned, title to shares is transferred to the party that the
borrower sells stock short to
o this means that the short buyer receives dividends if title is held on a
“record date” and is able to vote in shareholder elections
o in most cases, the stock loan agreement provides that whenever short
buyers received dividends, the borrower(short seller) must pay to the
lender a cash amount that is equal to the dividends
 Naked Shorting
o Sometimes sold short without borrowing share
o If it is done to avoid settlement failure, this is considered legal naked
shorting
 Margin Calls
o (diagram in slides)
 FICC Trading
Claims in Bankruptcy
 Sr Debt
o Either get cash back or lose all rights to cash and get new equity in revived
company
o What Lampert (ESL) is interested in
 Subordinate debt
 Preferred stock

 Common stock
Tuesday November 5
th
Notes
 Enterprise value – net debt = equity value
 FICC
o Interest rate products
 Foreign echange, govt bond trading and interest rate derivatives
o Credit products
 Corporate bonds, mortgage backed securities, asset backed
securities, structured credit and credit derivatives
o Commodities
 Structured Credit Products
o CDOs
 CBOS
 CLOS
o (more in slides)
 Credit Default Swaps
o Contract between two counterparties whereby one party makes periodic
payments in return for receiving a payoff if an underlying security or loan
defaults
 Swap that acts as insurance contract
 Party that receives the fee is credit protection seller, fee payer is a
credit protection buyer
 Can be very speculative; no requirement to own the actual
underlying security or loan when entering into contract
 CDS market came under regulatory scrutiny because of its massive
size, lack of regulation, and potential to permit insider-trading
activity
 Not a security (or derivative) or commodity, because it was
new, it wasn’t regulated by anyone
 When PE firms were buying companies (meaning adding a
lot debt/leverage), people with inside knowledge would buy
up CDS’s before the takeover was announced; however, it
wasn’t insider trading because no one regulated them
o One part of Dodd-Frank addressed this
 Some people use CDS prices as basis for credit risk of companies
before Moodys or S&P
o GS and Och-Ziff chart shows magnitude of GS’s proprietary trading
which may be 25% of earnings
ASSET MANAGEMENT AND RESEARCH

 Professional management of investment funds for individuals, families and
institutions
o Stocks, bonds, convertibles, alternative assets (hedge funds, PE, real