4 4166666667 Net income includes interest income Taxable Income before interest

4 4166666667 net income includes interest income

This preview shows page 1 out of 1 page.

Taxable Income = 250/(1-.4) = 416.6666667 ! Net income includes interest income Taxable Income before interest income =  291.6666667 EBIT  = 291.67 + 100 + 80 = 471.67 EBITDA  721.67 Non-cash Value/EBITDA = 5750/722 = 7.96 ! If numerator is non-cash, denominator cannot include interest income Alternatively, Firm Value = 5000 + 1500 + 1000 = 7500 EBITDA + Interest Income =  846.67 Value/EBITDA = 7500/847 = 8.854781582 Spring 2000 Problem 1 EBIT at Reliable without auto parts subsidiary = 500 - 200 = 300 EBIT at Chemical products subsidiary = 250 EBIT at Auto Parts Subsidiary = 200 Tax rate = 40% Reinvestment Rate = (Growth/ROC) = 6%/12% = 50% Cost of Capital = 10% Value of Reliable (stand-alone) = 300 (1-.4) (1-.5)(1.06)/(.10-.06) = $2,385  ! Alternatively, we could have valued Reliable on a  Value of Chemical subsidiary = 250 (1-.4)(1-.5)(1.06)/(.10-.06) = $1,988  consolidated basis and subtracted the 50% ofthe auto  Value of Auto Parts subsidiary = 200 (1-.4)(1-.5)(1.06)/(.10-.06) = $1,590  parts subsidiary. Value of Reliable (with subsidiaries) = 2385 + 0.1 (1988) + 0.5 (1590) = $3,379  Value per share = $33.79  Problem 2 a. will become more sensitive to changes in expected growth rates. (The value of growth is a present value effec b. Firm A will have the higher PEG ratio, because it has the lower expected growth rate. c. Low tax rate, high return on capital, low reinvestment rate: Best possible combination d. The price to book value ratio will drop. The simplest way to do this is to use the following equation: PBV = (ROE - growth rate)/(Cost of equity - growth rate) Inciientally, this is true only if the price to book value ratio is greater than 1, which it is in this case. e. Enterprise Value = (Market Value of Equity + Market Value of Debt - Cash and Marketable Securities)/(EBIT + = (150 *10 + 1000-500)/(250+100) = 5.71 Spring 2002 Problem 1 a. Revenues 1050 EBIT 210 EBIT (1-t) 168  + Depreciation 105  - Cap Ex 160  - Chg in WC 13 Only the change in working capital matters FCFF 100 Reinvestment 68 ! I was pretty flexible on how this was computed…. b. Reinvestment Rate 40.48% Expected growth rate 5% Return on Capital = 12.35% c. Reinvestment rate 0.5 ! As ROC changes, the reinvestment rate will change. You Value = 1680 cannot use cashflows from part a. Problem 2 MV of Equity = 2000  + Equity Options 100 Value of Equity 2100  + Debt 1000  - Cash 500 Value of operating asset 2600 Problem 3 a. PE Ratio for the firm = 32 Expected growth rate = 17.30 b. PE Ratio = 42.45 ! 12.13 + 1.56 (24) - 3.56 (2) PEG ratio = 1.76875 ! 42.45/24 Fall 2002 Problem 1 Return on capital on existing assets = 10% Reinvestment rate = 0.7 a. Expected growth over next 5 years = ROC on new investments * Reinvestment rate + Growth from improved efficiency  = (15%)(.70) +(1+ (.15-.10)/.10)^(1/5)-1 18.95% b. Portion due to improved efficiency New Investment growth = 15% *.7 = 10.50% Growth due to improved efficiency = .1895-.105 = 8.45% Problem 2 a. Reinvestment rate in perpetuity = g/ rOC = 4/12 =
Image of page 1

You've reached the end of your free preview.

Want to read the whole page?

  • Fall '08
  • CHO
  • Revenue, Earnings before interest and taxes, FCFF

  • Left Quote Icon

    Student Picture

  • Left Quote Icon

    Student Picture

  • Left Quote Icon

    Student Picture